【中金全球研究｜医药】美股医疗器械：跌到位了吗？
我们对美股医疗器械板块今年以来的股价和业绩表现进行了梳理。我们认为板块表现疲软主要受到减肥药放量冲击下游需求和政策逆风影响，但业绩基本面扎实，看好后续修复机会。
行情复盘：医疗器械板块YTD明显跑输，GLP-1和政策双利空。2026开年以来，美股医疗器械板块经历较大回调，截至5月19日收盘，行业ETFYTD跌幅19.1%，明显跑输美股大盘和医药其他细分。我们认为核心原因包括：1）减肥药冲击下游需求，减重手术量连续呈现下滑趋势；并对心血管疾病等下游治疗需求带来悲观预期；2）政策逆风加剧，CMS报销增幅不及预期、340B项目补偿削减，医院资本开支紧缩，削弱器械采购意愿。
2025&1Q26业绩复盘：行业维持高个位数同比增长，基本面稳健。就我们整理的十余家医疗器械头部标的而言：
1）2025年，医疗器械板块收入同比+7.62%，经调整净利润同比+9.27%。
2）1Q26，医疗器械板块收入同比+8.93%，经调整净利润同比+3.62%。1Q26业绩符合或者超预期的企业占比92%；另外67%的公司在一季报后上调了2026全年指引。
后续怎么看？看好短期修复，后续仍待高潜大单品。中短期层面，我们认为器械板块的疲软股价与扎实的基本面形成背离，板块估值已经见底，我们看好器械板块的中短期修复机会。长期维度，我们认为仍需等待重磅大产品涌现。现阶段建议关注电生理、结构性心脏病、复杂血管介入、手术机器人、神经科学等高景气细分领域。
盈利预测与估值：我们看好医疗器械板块2季度修复机会，个股层面建议关注卡位优质赛道、后续催化多、估值安全边际较高的头部企业，例如美敦力、波士顿科学和爱德华生命科学等。
风险：政策逆风，研发失败，海外业务经营风险，商誉减值，产品召回风险。