📋 1. 新能源板块配置价值判断 当前是新能源板块加配的合适节点，板块处于 低估值高景气 阶段，目前对应2026年估值在 15倍-25倍区间 ，板块内公司2027年估值普遍 不到15倍 ，下行空间有限，当前仍处偏左侧布局窗口，建议逢低加仓。 市场历史分岐： 25年11月碳酸锂价格从15万元/吨上涨至18
- 当前是新能源板块加配的合适节点，板块处于低估值高景气阶段，目前对应2026年估值在15倍-25倍区间，板块内公司2027年估值普遍不到15倍，下行空间有限，当前仍处偏左侧布局窗口，建议逢低加仓。
- 市场历史分岐：
- 25年11月碳酸锂价格从15万元/吨上涨至18万元/吨，市场担忧下游需求无法接受该价格水平，下游开发商、集成商均呈现需求疲软的预期。
- 26年初，市场担忧新能源车终端销售不及预期，1-2月行业内普遍关注车端需求疲软的影响，最终该分歧由新能源车单车带电量超预期带动消解。
- 市场当前核心矛盾：
- 碳酸锂价格达到20万/吨后，下游采购意愿是否发生变化，目前属于上下游价格博弈，并非需求消失，下游仅是挑选拿货节点，各方在不同价格点进行压力测试，需求释放仅存在时间差，但未出现拒单情况，整体要货预期未发生变化。
- 27年储能板块的增长确定性，预计2027年储能板块仍将维持高景气，是板块估值提升的核心支撑。
- 加仓逻辑：
- 高油价催化，26年4月新能源汽车、光伏储能逆变器出口数据表现强劲，国内储能招投标情况火热，调研显示26年4-5月行业高景气态势将延续，量增长确定性高。
- 储能板块不仅有量的增长，还有小时数的提升，盈利弹性充足。
- 板块当前的低估值已经隐含了市场对行业即将过剩的预期，后续随着需求持续上行、全球新能源渗透率进一步提升，行业景气度将明显提升，有望逐步扭转市场的过剩预期。
- 26全年需求：2026年全球锂电需求预计为3163GWh，整体接近40%的增速保持不变，其中内销下修50GWh，出口上修90GWh，欧洲上修20GWh，美国下修10GWh，其他国家上修20GWh。
- 排产情况：5月电池要货预期为93-95GWh，6月约为100GWh，要货预期无明显变化，内部排产会根据实际情况动态调整；此前关于头部企业停止相关业务的传闻均不属实，不同机构排产数据差异是统计口径不同导致。
- 价格变动：4月碳酸锂单月涨价4万元，带动电芯价格单月上涨3分钱，目前上下游正协商价格联动机制，后续碳酸锂价格若出现快速上涨，仍可能出现阶段性的采购观望情绪，但不影响整体生产节奏。
- 扩产节奏：材料环节整体扩产克制，26Q1材料环节capex投资已落地，头部企业扩产均为2-3年维度的长期规划，以隔膜为例，现有规划扩产全部落地后仅能匹配27年约25%的需求增长，甚至存在小幅缺口；26Q2材料环节已进入供需紧张状态，Q4紧张程度将进一步加剧，27年供需紧张格局仍将延续，仅季节性波动会有所缓和。
- 细分环节情况：
- 六氟磷酸锂：26Q2供需出现剪刀差，价格进入上涨通道，相关企业估值处于低位，向上空间明确；相关企业同时布局电子级氢氟酸、电容器氟化液等氟化工业务，提供额外业绩增量。
- 负极：26Q2龙二电池厂负极招标已完成，价格普遍上涨2000元/吨，而成本涨幅仅为1000元/吨，存在超额收益，待头部客户价格落地后业绩将逐步兑现。
- 铜箔：此前受电子箔预期催化涨幅较大，后续需关注事件性催化，5-6月、8-9月均存在涨价行情预期。
- 铝箔：是所有材料中优先级最高的环节。
- 磷酸铁锂：26年动态估值仅为10-12倍，估值优势明显。
- 储能行业当前渗透率仅为5%-6%，处于快速成长周期，未来3-5年将维持高速增长，中性预期下27年储能行业增速可达50%-70%，当前招标及电池排产数据已经验证增长趋势。当前储能板块估值较低，仍处于偏左侧布局区间，没有下行空间，确定性较高，建议逢低加仓。
- 核心驱动：
- 电价是核心矛盾：峰谷价差拉大是核心支撑，随风光装机量提升，峰谷价差持续扩大带来套利空间，系统成本并非核心矛盾，甘肃、宁夏峰谷价差分别为0.26元、0.25元，峰谷价差每变动1分钱可对冲5万元/吨的碳酸锂价格上涨，114号文出台后多地储能项目收益高于此前预期，叠加午间盈余利用场景开拓，长期增长空间充足。
- 配储时长快速提升：户储平均带电量从此前的5-10kWh提升至当前的10kWh+，德业平均可达15kWh，增速远高于动力电池单车带电量增速（动力电池单车带电量26年因产品结构变化增长27%，常规年份增速为7%-10%），功率无明显增长的情况下，配储时长增长将带来巨大的业绩弹性，26Q2以澳洲为核心市场的户储企业表现将更为突出。
- 降本技术持续迭代：国内集成商可通过电芯型号迭代（280/314电芯换成587电芯）、电源转换效率提升、拉长项目运行年限（从10年延长至15年）、优化融资利率测算等方式实现降本，抵消碳酸锂价格上涨的影响，碳酸锂20万/吨的价格下仍可实现项目盈利。
- 钠电放量趋势明确，只要碳酸锂价格短期不回落至10万元/吨以下，钠电的替代逻辑就不会改变，行业将维持高速增长，年增速可达3倍；以行业龙头为例，25年出货量为2GWh，2627/28年预计6-8/25/60GWh。
- 储能：
- 户储：核心标的为德业股份、固德威、鹏辉能源；潜力标的为锦浪科技、艾罗能源、豪鹏科技，当前26年动态估值普遍在25倍左右，部分公司仅20倍出头，若油价维持高位，东南亚、澳洲、东亚、欧洲需求将进一步增长。
- 大储：推荐阳光，预计26年业绩120亿元，27年业绩200亿元的可能性持续提升，当前3000+亿市值支撑较强，SST等业务将打开长期估值空间，短期业绩受订单传导速度影响存在一定压力，价格传导正在推进中。
- 储能消防：推荐气溶胶领域龙头海伦哲，市占率、市场格局优异，充分受益于全球户储、大储增长，国内业务增速同样亮眼，26年、27年动态估值分别为25倍、15倍。
- 锂电上游：推荐大中矿业、国城矿业及西藏城投、珠峰等。
- 锂电中游材料：
- 磷酸铁锂：推荐YN。
- 负极：推荐尚太科技。
- 电解液：推荐天赐材料、多氟多（重点关注电子级氢氟酸业务增量）、新宙邦（重点关注电容器、氟化液业务增量）。
- 铜箔：推荐海亮股份。
- 铝箔：推荐鼎胜新材，预计26年业绩11亿元+，27年保守预计15亿元+，市值看到350亿元+，26年出货量30万吨的能见度极高，27年保守预计出货35万吨，叠加钠电放量预期，业绩确定性强。
- 电池：推荐宁德。
- 钠电：排序为鼎胜新材、万顺新材、维科技术。