❗️【天风汽车】科创新源调研更新：冷板代工+液金方案核心受益者-0521
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公司目前主营业务为高分子密封材料（胶带）+热管理系统产品（冷板），聚焦新能源、汽车、电力、家电及通信领域，25年营收占比分别为47%、19%、14%、11%、9%。
🌟横向开拓数据中心冷板
公司21年通过收购苏州瑞泰克，正式切入新能源车热管理，获得钎焊式动力电池液冷板的成熟产品与客户。23年起逐步扩大研发、销售团队进一步布局数据中心液冷板，技术和客户资源储备不断深化：
冷板制造流程涉及CNC、焊接等多个环节，公司主攻焊接核心工艺（与CNC厂商不直接竞争），以高频/激光/扩散焊等多种新工艺替代传统钎焊，能够满足客户不同类型需求，响应速度快。
公司目前冷板业务大部分人员来自AVC、宝德、英维克等头部液冷玩家，台系客户资源丰富。目前科创已与头部冷板客户深度合作，订单落地节奏持续加速，卡位优势领先。
🌟并购兆科持续推进，强势切入液态金属黄金赛道
并购兆科持续推进。26年3月科创与兆科签署股权收购框架协议，后续预计收购兆科不超过60%股权，助力补齐TIM关键拼图。
兆科：专注TIM的核心供应商。兆科深耕导热界面材料（TIM）多年，拥有液态金属核心工艺和丰富台系客户资源，25年收入约2亿元，利润约5千万，净利率20%+，25年服务器领域收入占比约30%-40%，未来AI服务器业务有望持续贡献增量。
液态金属热导率高于硅脂材料。TIM分为TIM1和TIM2两类，TIM1紧贴芯片，TIM2用于芯片散热盖与冷板之间。现有TIM2以硅脂等传统材料为主，硅脂材料热导率＜20W/mK，而液态金属热导率50-70W/mK。
。下一代NV Rubin、谷歌V8功耗明显提升，TIM2将从硅脂传统材料（10-20元/片）逐步替换为液态金属（100元+/片），单片价值量暴涨8-9倍。
❗️投资建议
✅冷板代工：假设27年NV等效机柜出货量20万台，公司单机柜配套价值量为10万元，在NV终端份额18%，净利率15%，对应净利润5.4亿元，给予30X对应162亿元市值。
✅液态金属：假设27年NV、谷歌合计出货GPU+ASIC共2000万片，科创份额50%，单片TIM2价值量100元，净利率50%，对应净利润5亿元，科创持有兆科60%股权，对应净利润3亿元，给予30X对应90亿元市值。
✅两大核心业务共振向上，合计市值252亿元，看翻倍空间！
