1H26长鑫净利润有望达750亿，深度受益存储Surpercycle
——2025年全年扭亏，1Q26业绩快速爆发。2025年收入 617.99 亿元，归母净利润 18.75 亿元，扣非归母净利润 53.16 亿元，扭亏为盈；1Q26收入508.00亿元(同比+719%)，归母净利润247.62亿元(+1688%)，业绩爆发。
——1H26净利润预测中枢705亿元，线性外推全年至少1400亿。1H26公司预测收入1100-1200亿元，净利润660-750亿元，中枢705亿元（同比1825%），假设线性外推全年至少1400亿，且随着存储景气度持续上行，实际有望进一步打开利润想象空间，假设以模组厂商20X PE估算，市值有望达3万亿。
——公司产能利用率连续3年持续上行，2023/2024/2025产能利用率分别为87.06%、92.46%、95.73%。
——上市后资本开支有望进一步加速，2023/2024/2025资本性开支分别为437亿元/712亿元/497亿元，3年累计1646亿元。
——据Omdia统计，长鑫在 4Q2025 全球DRAM销售额份额升至7.7%，中国第一、全球第四，我们认为公司已进入”产品升级+规模效应+价格上行”三维共振阶段。
——我们于3月22日发布的硅谷随笔中强调”存储比预期会紧缺更久，只要AI保持渗透与进步，需求上需要担心的不多，供给投入的时间也比较长，目前肯定是supercycle”。
——海外存储大厂业绩强增长，持续供不应求。铠侠FY26Q1预计，non-GAAP净利润8700亿日元、环比+112.2%，并预计到27年行业仍将持续供不应求；SK海力士26Q1营业利润37.61万亿韩元，营业利润率高达72%；三星电子26Q1的DS半导体部门营业利润53.7万亿韩元，再创新高；美光FY2Q26收入238亿美元，环比74.89%，净利润137亿美元，环比163%。
——国产存储产业链设备或材料：中微（TSV刻蚀）、北方（TSV刻蚀）、拓荆科技（薄膜沉积+键合，键合环节预期差大）、强一股份（探针需求大）、精智达（测试设备）、长川（测试设备）、联讯仪（测试设备）、迈为（磨划+键合）、华海清（减薄机）、京仪装备（真空泵逐步开启验证）、亚翔集成（洁净室）、圣晖集成（洁净室）等。
——海外存储原厂：SK海力士、闪迪、美光、三星、铠侠等。
AI需求不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动等。