💡 英伟达5 月 20 日业绩会我们预计业绩将符合预期，指引将略超预期
💰 凭借可观的现金部位和自由现金流，业绩会上宣布新的股票回购计划是合理预期。
📅 此外，Rubin 的时间表是市场焦点，我们重申其量产将推迟约 1 个月至 9 月的观点，但 2300W 规格保持不变。
💻 除 GPU 外，凭借 Vera CPU 和 LPX，公司预计将在数据中心硅片市场中占据更大的价值份额。
🔄 对于产品再评级，我们仍认为英伟达公司需要推出一款专注于推理的 GPU，可能是 Feynman。
📈 综合考量更高的 Blackwell 出货量及均价、较低的 Rubin 出货量以及 LPX 的贡献，我们将 2027/2028 财年每股收益预测调整 + 0%/+13%，并将目标价从 292 美元小幅上调至 308 美元，基于 28 倍 2027/2028 财年市盈率。
☀️ 业绩会前瞻，预计温和正面：在 GB300 NVL72 生产正常、Blackwell 出货量环比增长约 10% 以及 RTX6000 的少量贡献推动下，我们现预计第一财季营收为 806 亿美元，对比彭博 788 亿 / 买方预期 800 亿美元。
📊 随着 Blackwell 出货量持续增加，我们预计第二财季指引为 910 亿美元（或营收 930 亿美元），对比彭博 862 亿 / 买方预期约 900 亿美元。
📌 我们的预测未包含 Rubin 的贡献，并认为其已推迟至 9 月量产。
🔄 凭借可观的现金部位和自由现金流，资本回报计划也值得关注。
☀️ Blackwell、Vera 及 LPX 将抵消广为人知的 Rubin 推迟影响：根据我们 12 日发布的月报，由于此前散热片设计的变更，我们预计 Rubin 的时间表为：7 月样品阶段、9 月量产阶段、10 月机架量产。
⚙️ 性能方面，我们认为重新设计的版本今年将保持 2300W 不变。
📈 另一方面，LPX 机架的上量速度快于预期，我们仍预计在 2026 年第四季度至 2027 年期间出货 1.6 万架，在此期间内贡献约 700 亿美元营收。
🔀 此外，我们认为英伟达公司可能已将 N3 晶圆产能从 Rubin 转移到 Vera CPU，以捕捉智能体 AI 的趋势。
💡 总体而言，由于更深度的软件与芯片集成，该公司有望在数据中心硅片市场中占据更大的份额。