🔴 铠侠（评级：增持，目标价 38,000 日元）：分析师 Mio Shikanai/Jay Kwon 连线
📌 铠侠（+15%）F4Q26 业绩及 F1Q27 指引在营业利润和平均售价上均显著超出我们买方调查预期，令投资者感到惊喜。
📊 管理层给出的 F1Q27 营业利润指引为 1.3 万亿日元，高于我们买方预期的 1.118 万亿日元，隐含的环比平均售价增幅约 70%，也超过我们调查的 61.1%。
💸 公司对 2026 财年（截至 2027 年 3 月）的资本支出指引为 4500 亿日元，略高于我们调查的 4250 亿日元，且下半年支出占比更高。
📈 管理层预计，受企业级固态硬盘数据中心需求强劲推动，2027 日历年年内 NAND 将出现供应短缺。
🤝 铠侠表示已敲定 2026 日历年的长期协议，目前正在就 2027-2028 日历年的长期协议进行谈判 —— 这正是投资者最关心的问题。
💰 公司引导投资者关注股息派发而非股票回购，部分投资者鉴于其强劲的现金生成能力对此呼声较高。
📈 该股在交投清淡的 Japannext 交易所上涨 15%（现报涨停）。
🔍 业绩指引：投资者要求公司倒推出 F1Q27 的平均售价指引，管理层暗示环比增幅为 70%，由于库存水平较低，销量增长仍十分有限。
📊 管理层还根据当前市场环境，将指引方式从区间调整为单一数值。
📈 看涨投资者可能预期更高的平均售价增幅，从而轻松超越该指引。
📊 供需关系：该公司强调，由于 eSSD 数据中心增长、企业级市场稳定以及智能手机 / PC 复苏，各应用领域的市场需求强劲。
💾 数据中心需求仍受到 KV 缓存使用量增长以及推理需求增长导致近线 HDD 替代速度放缓的支撑。
⚙ 管理层还强调了其在 NVDA 超级高 IOPS SSD 项目中的机会，投资者预计这将成为日历年年底前的额外催化剂。
🏭 产能增长与资本支出：铠侠预计产出增速略高于市场增长，但强调自身产能依然紧张。
📈 重申 2026 日历年比特增长 20%，但投资者从管理层感受到其正推动更高比特产出，下半年设备资本支出将加重，以达到 2027 财年 4500 亿日元的目标，以满足需求。
🤝 长期协议（LTAs）仍是投资者最关注的问题，因公司已敲定 2026 财年的 LTAs。
📝 管理层表示目前正在协商 2027-2028 财年的 LTAs，一旦 2027 财年 LTAs 达成（可能于第二至第四季度期间完成），业务可见度将提升，经营将更具确定性。
❓ 投资者追问 LTA 细节时，公司回应称这些为多年期合同，旨在为客户提供稳定供应并保障自身稳定盈利。
📊 LTA 合同谈判虽保持谨慎但进展积极，部分合同已最终敲定。
📋 公司未像同业那样提供详细数据，但预计投资者对 LTAs 的疑问将持续至后续季度。
📈 目前投资者将依赖季度营业利润 / 平均售价指引，并需等到第二季（很可能为 2027 财年全年指引）才能建立盈利预测模型。
💸 股东回报：管理层引导投资者优先考虑分红而非回购，原因是当前市净率较高，市盈率甚至更高，且由于交易量流动性充足，回购不会对股价产生影响。
📉 公司暗示若股价下跌会考虑回购，因为部分投资者考虑到未来庞大的现金生成能力倾向于这一方案。
🌍 关于潜在美国存托凭证发行的问题被多次提及；此举将扩大其机构投资者基础，纳入美国本土投资者。
👍 反馈：投资者对业绩和指引普遍感到惊喜，且数据明显高于我们买方预期。
📈 部分投资者正设想更大幅度的超预期表现，并上调了平均售价假设。
💡 鉴于价格上涨直接转化为经营杠杆，一些投资者主张 “直接买入存储芯片”。
📈 投资者对铠侠的关注度持续升温，由于平均售价显著上涨，该股在 Japannext 交易所周开盘将出现 “涨停”，部分投资者质疑是否还能继续加仓。
