📑 英伟达公司：2027 财年第一季度（4 月）前瞻：估值是否会成为催化剂？

📑 英伟达公司：2027 财年第一季度（4 月）前瞻：估值是否会成为催化剂？

📅 英伟达（NVIDIA）将于 5 月 20 日（周三）收盘后公布 2027 财年第一季度业绩。讨论业绩的电话会议定于东部时间下午 5:00 举行。
📈 在 2027 财年第一季度财报发布前，我们预计英伟达将延续其一贯表现，超越业绩指引的中值，实现约 800 亿美元的营收（相比之下，指引中值约为 780 亿美元，这反映了人工智能需求的增强以及英伟达通常会超出指引 20-30 亿美元的倾向）；同时，在数据中心业务营收持续加速（2027 财年第一季度 / 第二季度分别为 740 亿 / 810 亿美元）的推动下，预计 2027 财年第二季度的营收指引将达到德银预测的约 870 亿美元。
📊 在整个年度内，英伟达（NVIDIA）预计在 Blackwell（当前）和 Rubin（2026 年下半年及以后）持续机遇的催化下，季度环比将实现增长。这一次，毛利率（GM）预计将维持在 75% 左右（Blackwell 产能爬坡期间的毛利率下滑预计不会在 Rubin 爬坡时重演）。
🔍 除了第一季和第二季的财报及指引外，我们预计投资者将关注英伟达可能提供的关于其数据中心（DC）收入结构的任何更新（目前为 60% 超大规模云服务商 vs 40% 其他客户），更重要的是其最新的 Blackwell+Rubin 市场机遇规模。该规模此前被定为 “1 万亿美元以上”，反映了现有采购订单；随着时间的推移，计入增量订单以及新增芯片（独立 Vera CPU、Groq LPU、Bluefield DPU 等）后，该规模有望上行至约 1.5 万亿美元。
💰 在收入之外，我们认为关于毛利率稳定在 75% 左右的争论已得到圆满解决，投资者的关注点将转向运营支出（opex）增长（营业利润率能否从目前令人印象深刻的 60% 中段水平进一步扩张？）以及股东现金回报（自由现金流目标的 50% 以及与 2026 财年每季度约 100 亿美元的水平相比）。
✅ 总的来说，我们预计英伟达将再次提交一份基本面强劲的财报及指引，凸显其在满足 AI 计算和网络需求方面的领导地位。
🤔 然而，更大的问题仍然在于，这些因素何时或是否会影响其股价。因为在过去约 9 个月里，该公司类似的基本面上行仅带来了微小的股价绝对涨幅（几乎全部集中在过去约一个月内），且在同期表现显著逊于同行（英伟达涨幅约 + 25%，而同行平均涨幅约 + 110%）。
📉 这种相对较弱的表现也可以从英伟达（NVDA）相较于同行的估值折价中看出（市盈率约为 20 倍，而同行约为 30 倍），因为投资者似乎认为英伟达令人印象深刻的增长缺乏挖掘价值，而更倾向于将增量投资投向那些被视为市场份额增长者的公司。
💡 因此，我们仍难以找到能够为英伟达股票带来显著绝对上涨空间的基本面催化剂，故维持 “持有” 评级；但我们认为，持续的低迷表现和估值水平在相对基础上产生了积极的风险 / 回报比。