📋 会议总结 本次会议由财通证券总量团队组织，主题为“中美超级周，市场怎么看？”。会议围绕特朗普访华、美联储换帅等重大事件，从宏观、策略、固收等多个维度对市场进行了全面分析。核心观点认为，当前市场对中美关系已进入 低敏感度 阶段，无需过度交易；美联储政策面临通胀与独立性的双重考验，但流动性整体充裕；A股
- 中美关系进入低敏感阶段：自2018年贸易摩擦以来，市场对中美关系的交易心态已从被动负面转向中性。特朗普第二任期已进入第二年，双方交锋多次，市场逐步脱敏。当前中国出口韧性增强，对关税谈判的诉求下降，中美谈判空间收窄。地缘政治与科技问题是核心，但双方各有底线，预计此次会晤氛围尚可但实质性成果有限。
- 美联储政策面临双重考验：美债利率高位震荡，市场担忧美联储独立性及通胀持续性。新主席上任后，其政策框架是否明确、与鲍威尔的分歧是否扩大、年内降息可能性（当前预期极低）是关注焦点。若利率上行与美元下行同时出现，将是较差的宏观组合。市场通过拥抱科技（AI）来绕开宏观不确定性，但总量问题仍需面对。
- 全球格局：碎片化与去美国化：全球碎片化趋势不变，各国降低对美国依赖。中国在此格局中具备地缘优势，人民币资产（除AI外）的吸引力体现于政治格局优势。
- 科技行情尚未结束：产业趋势（AI从B端跑通订单）未变，流动性（美联储短期收紧风险不大）充裕。从估值看，美股科技股估值处于历史70%分位数，尚未到极端拥挤状态；A股电子、通信、计算机、传媒等板块也未到拥挤区间。
- 短期关注出海方向：对于前期踏空光模块等科技龙头的投资者，建议关注出海方向。该方向位置偏低、安全边际高，且景气度确定性高（新出口订单、公司财报、海外盈利优势均较强），重点行业包括电网等。
- 红利资产与现金流：短期弹性可能不大，但中长期稳健。
- 机构行为分析：4月份广义基金（公募、券商资管、信托等）是主要加仓力量，银行保险减仓。券商从去年的正向指标变为不确定性因素，近期在寻求波动。
- 未来展望：银行恢复买入较难（心理点位偏高、一级发行量大），保险需等待调整。但广义基金在银行有钱的背景下仍能有效流入，非银有钱的状态将持续。只要宏观和微观流动性中性充裕的状态不变，二季度债牛尚未走完。