📋 全文总结 本次会议围绕港股（尤其是恒生科技指数）的未来走势展开分析，核心结论如下： 一、核心判断：5-6月港股继续摸底或最后一跌，7-8月有望迎来主升浪 港股走势与美元指数高度负相关。当前美元指数在98附近，大幅回落条件尚不成熟，因此5-6月恒生科技最多是反弹而非反转，可能继续摸底甚至遭遇最后一跌。
- 港股走势与美元指数高度负相关。当前美元指数在98附近，大幅回落条件尚不成熟，因此5-6月恒生科技最多是反弹而非反转，可能继续摸底甚至遭遇最后一跌。
- 7-8月若美联储启动QE，美元指数有望大幅回落，届时恒生科技将迎来真正的主升浪甚至超级周期行情。作为参考，2020年3月美联储QE后，恒生科技从2020年3月到2021年1月涨幅超过170%。
- 港股投资者结构中，国际资本占比约60%。当美元指数大幅回落，美元流动性从美国扩散至全球，港股获得支撑；当美元指数震荡上行，流动性从全球回流美国，港股持续承压。
- 2015年以来，恒生科技共有四次涨幅超50%的主升浪，每一次都伴随着美元指数明显回落（通常回落10个点及以上）。
- 美国经济比欧洲更差
- 美国货币政策比欧洲更加宽松
- 全球避险情绪回落
- 美元非商业头寸由多转空
- 情景一（基准情景）：5-6月美元指数在100附近震荡，恒生科技继续摸底；7-8月若美联储QE，美元指数从100回落至90，恒生科技迎来主升浪，涨幅或参考2020年3月美联储QE后的174%。
- 情景二（超预期情景）：5-6月受鹰派表态和通胀压力驱动，美元指数冲高至110附近，恒生科技遭遇最后一跌；7-8月若美联储QE，美元指数从110大幅回落至90（回落20个点），恒生科技涨幅可能超过174%，迎来超级周期。
- 能源链：油价中枢维持100-120美元高位，关注石油化工、煤炭、新能源链。
- 农产品：大宗商品超级周期下，石油上涨后农产品大概率跟涨，关注全球定价的农产品（白糖、粮食）。
- 顺周期：若美联储QE，国内资产负债表修复，地产和白酒有望迎来反转。
- 恒生科技：5-6月摸底或最后一跌，7-8月若美联储QE则迎来反转行情。
- AI叙事强化美国经济预期。当前美国经济预期高于欧洲，且高油价对欧洲经济影响远大于美国，美国经济预期强于欧洲，美元指数很难往下走。
- 货币政策处于空窗期。美联储主席即将换届，货币政策存在不确定性，很难判断5-6月美元指数会大概率往下走。
- 全球避险情绪难以回落。美伊虽已重启谈判，但冲突仍在继续。当前全球避险情绪指标已在历史底部区域，谈判若出现反复，避险情绪抬升，全球资本流向美国，美元指数大概率往上走。
- 美元非商业头寸尚未由多转空。当前美元非商业头寸主要是多头占优，历史上这一阶段美元指数也很难往下走。
- 能源链：油价中枢大概率维持在高位，继续关注石油化工、煤炭、新能源链。
- 农产品：大宗商品超级周期，石油上涨后农产品大概率跟涨，关注全球定价的农产品，如白糖和粮食。
- 顺周期：一旦美联储QE，国内资产负债表得到修复，地产和白酒有望迎来彻底反转。
- 恒生科技：5-6月静待摸底或最后一跌，7-8月若美联储QE，则迎来大的反转行情。