【招商电新】安孚科技更新（通信联合）-20260511
目前穿透持有南孚电池股权46.02%，对应26年39.x倍估值，如考虑后续继续整合南孚股权至全部控股，参考历史估值，整合完成后对应26年约26倍PE
近几年南孚启动海外战略，海外出货量飞速增长，出货量即将赶超国内，伴随其海外比例的提升，未来增长中枢会上移
南孚强品牌，capex很小，过去现金流8-9成用于分红，未来可能更大比例用于公司第二主业培育；南孚未来几年自由现金流将在10亿元以上，可为空间大
公司投资的易缆微布局薄膜铌酸锂，是有国际竞争力的光芯片潜力股，有稀缺性，公司是唯一产业投资方，后续有望继续加码。安孚大股东和东山大股东为同一实控人家族，在光模块方面可能有协同作用。此外，不排除公司未来在其余卡脖子领域进行并购整合
结论：公司现有业务基础具有安全边际，第二曲线有想象空间，继续推荐
==请参照公开报告的投资建议与风险提示