【关于媒体报道可灵拆分的观点更新｜广发互联网】
The information报道快手可灵融资计划和ARR目标，信息包括：1）快手在考虑拆分可灵业务，预计明年ipo；2）可灵估值200亿美元；3）今年3月ARR达3亿美金，Q1收入7500万美元，预计27Q1 ARR达到13亿美金
因为以上信息为媒体披露，并非公司官方信息，我们认为公司现阶段也是在评估如何做对可灵长期发展更好
视频模型竞争加剧，二是担心arr持续增长和商业化闭环的能力。横向对比，目前AI视频生成赛道没有得到和coding领域对齐的认可度和估值溢价。整体视频生成模型都跟随需求的激增而提升，可灵在海外视频生成2B领域保持sota，可灵商业化的价值及估值应有更公允的评判。
其次从拆分利弊来看：我们认为拆分可灵的好处在于：1）ARR和估值信息披露，推动合理价值传导至二级市场。目前如果对标两个独立上市的大模型公司，智谱和MiniMax的市值，分别为～500亿美金和300亿美金，按照目前市场预期区间，两者到年底arr预期分别在10亿美金和7-10亿美金，p/arr分别为50x和30-40x。可灵目前估值对应到年底的一级市场arr预期在20x左右。如果看快手整体的市值为286亿美元（主业按8x pe 175-200亿人民币利润，对应估值在180-200亿美元），可灵的估值体现不充分，如果考虑融资稀释的折扣，快手的合理价值应在360-380亿美元区间，接近3000亿港币。
2）可以更好的激励可灵团队，业务成果（ARR/模型排名）能够充分体现在独立公司的估值变化，特别是在这一阶段，peers都在融资上市的通道中，今年以来MiniMax和智谱的市值较ipo分别上涨了350%和670%
3）可灵能够独立从市场上融资，减轻母公司的输血，25/26快手capex投入分别为150亿和260亿元，可灵占了比较大的比例。
那么拆分上市的劣势：1）分拆上市后财务数据透明化，在价格竞争信息上和一些竞争对手不对称；2）影响母公司的投资吸引力。
整体来看，可灵如果分拆，利大于弊，可以更好的激励团队，也可以在拆分合理化母公司的二级市场价值。
需要详细沟通，欢迎联系我们团队