【HWM】4Q25-1Q26 系列4场交流
燃气轮机核心总结
🔥地位：公司为全球最大燃气轮机叶片制造商，服务大型燃气轮机（公用事业）和中型轮机（数据中心）客户。
🔥市场认知与投资调整：
历史上认为该市场波动性强、小批量生产、利润率低，仅维持现有产能；
👉2024年起因客户对涡轮制造重复性需求提升、可再生能源局限性显现，开始小幅增加投资。
👉2025年美国大选后能源政策转向化石燃料，叠加数据中心扩建带来的电力需求增长，进一步提升市场吸引力，计划替换、修复并小幅增加产能。
👉需求驱动因素：
数据中心资本投资激增（如微软从1350亿美元增至1850亿美元、亚马逊计划投资2000亿美元），但当前产能规划尚未纳入这些新增需求。
长期需考虑欧洲能源需求、美国LNG出口、微型电网普及等因素，预计该市场将为公司带来显著业务增长及后续替换需求。
🔥燃气轮机规划：
👉1Q26增长39%，增长动力来自数据中心对天然气发电的需求和价格的上升，公司此前指引3-5年需求将翻倍，当前展望仍保持乐观，甚至达到翻两倍以上，即40亿+美金
已与7家主要客户中的6家完成需求和资本投资相关的合同谈判，剩余1家预计2026年第二季度完成。
👉4Q25燃气轮机：预计未来3-5年营收从约10亿美元翻倍至20亿美元，主要驱动为数据中心天然气发电需求；公司是全球最大燃气轮机叶片制造商，已与7家核心客户中的4家签订新合同
🔥2026年指引
分板块内生增速假设：
商用航空航天约20%，国防业务约10%，燃气轮机约25%-30%，商用运输低于5%。
🔥不可忽视的MRO：
商用航空航天、国防航空航天、燃气轮机的备件收入合计同比增长36%，第一季度达约5.2亿美元，占总营收比例提升至23%，2025年全年该比例为21%，2019年为11%。
🔥资本开支：
👉第一季度资本开支9400万美元，主要投向发动机产品板块，用于支持航空航天和燃气轮机市场的增长，相关投资均有客户合同支撑。
👉2026年全年资本开支预计约5亿美元，高于2025年的约4.5亿美元，主要增加部分来自燃气轮机市场的投资；预计2027年资本开支将进一步提升。
🔥燃气轮机产能规划：
2026年上半年产能增长主要来自良率提升，日本新工厂的设备将于2026年7-8月完成组装，第四季度开始投产，产能将逐季度提升。
当前投资的产能预计2028年底至2029年开始释放
相比较而言航空发动机新建2厂，扩建2厂。
🔥扩产核心瓶颈：设备和人员
机床产能紧张是当前更主要的瓶颈；合金供应可通过商业协议解决，非公司核心业务。
[握手] 西部机械 王昊哲 牛先智