【东方通信-半导体】5.10周观点：SEMI扩张跟不上AI
1、AI资本开支将超过半导体销售总额，AI GPU销售额已超过半导体设备销售额。2025/2026年，AI资本开支分别约6800/9000+亿美金，半导体销售总额分别约7900/9500+亿美金，NV数据中心销售额分别约1937/3300亿美金，半导体设备销售额分别约1351/1500亿美金。新兴产业AI将超过代表着全球经济活力的SEMI。
增速角度，AI远超过SEMI；绝对体量角度，AI从远小于SEMI 成长为反超SEMI。这意味着，CSP在AI花的钱，倒逼着TSM/Hynix等增加资本开支，如果不愿意扩，那就涨价到愿意。
2、缺货涨价，倒逼SEMI扩产。①不涨价代工厂也愿意扩的品类主要包括，先进制程、CoWoS、HBM、硅光等，这些代工费高且具备战略意义。②涨价了就愿意的扩的品类包括，DRAM/NAND、CPU、DSP Switch、DrMOS等，与GPU成配比关系。③涨价了也得考虑要不要扩，包括传统模拟、功率、手机/PC AP等，与GPU无配比关系，缺货主要是被挤压。
这导致，第①类配额销售，预期充分，反而显得不缺；
3、全球半导体设备销售额在此轮周期将超2000亿美金，倍增于2022年，瓶颈在ASML。中国半导体设备销售额将从300亿美金增加至600亿美金。
我们判断，
推荐越涨越缺的第②类资产，以及半导体设备。