Lumentum：AI光网络需求比几周前更大，产能和价格进入上行通道
JP摩根（26/05/08）
• 核心判断：Lumentum在scale-across、OCS和1.6T光模块三条线上同时受益，AI集群网络架构升级正在把需求外溢到高份额光组件。
• 关键数字：公司在泵浦激光器和ITLA等scale-across组件上的份额部分可达70%-80%，计划4-6个季度内把相关产出扩至当前收入的3-4倍。
• 关注点：OCS的4亿美元F1H27 backlog交付、double-digit涨价落地、6英寸迁移和新fab需求，以及收发器毛利率改善路径。
JP摩根会后纪要显示，Lumentum管理层对scale-across机会的判断比几周前更积极。公司在泵浦激光器、ITLA等关键组件中的份额很高，部分场景达到70%-80%，因此AI网络需求上行会直接拉动其组件业务。当前相关收入约每季度5000万美元，公司计划在4-6个季度内把产出能力提升到当前的3-4倍。供需不平衡也改善了定价环境，管理层表示公司正推进双位数涨价，并且对需求可持续性有信心，因为已经看到放大器和pluggable部署的可见度。
OCS方面，公司重申有信心执行F1H27的4亿美元backlog。虽然OFC之后制造爬坡略慢，主要受基础零部件采购和测试时间影响，但相关瓶颈已逐步解决。产品路线会分为训练用高radix、推理用低radix和scale-up用小radix三类，目前只有其中一个用例进入部署阶段，软件能力仍是差异化来源。EML和收发器业务虽受到部分垂直整合影响，但幅度不大，内部激光预计只占收发器量的20%；1.6T单一主客户地位和Google Virgo等新架构仍支持需求。利润率层面，收发器毛利率仍在20%+、低于同业约40%，但管理层看到提升至30%+的路径，后续驱动来自成本、价格和高毛利组件mix。