【中金全球矿业】雅保（ALB-US）1Q26分析师会议精要
📍锂销售均价及利润率：公司1Q26锂板块EBITDA利润率达62%的高位，主要因季度内消耗的锂精矿主要为4Q25采购的低成本锂精矿，而公司预计2Q26板块利润率仍将略有上升（主要因公司部分长单定价存在约3个月滞后），若锂价后市平稳，考虑到中东冲突带来的成本压力，全年利润率有望回归50%左右
📍资本开支投向：2026-2027年，公司将主要推进Greenbushes的CGP3扩产以及Wodgina的3条生产线满产。尽管当前矿石品质较低，4Q26后有望得到改善
📍高锂价对全球锂供应的刺激：公司认为停产项目的复产本身需要一定时间，而当前的锂价仅仅是回到了能够刚好为部分待开发的新项目提供合理回报的水平，而并非远高于激励价格，因此公司认为目前的锂价短期内不会刺激出大量新供给
📍智利Atacama盐湖：DLE技改带来的降本效果有限，推进技改的主要目的是在满足严格的环保监管（如针对卤水提取量的限制）前提下，提取到更多的锂
📍澳洲Greenbushes锂矿：尽管合作伙伴（IGO）提出了有关矿石品位、回收率波动与安全生产的问题，目前项目运营状况仍符合公司预期，矿山的安全生产状况将努力得到改善，CGP3扩产项目有望在年内如期逐步完成爬产
📍美国Kings Mountain锂矿：由于过去5年极端的市场波动，公司目前对开发绿地新矿山采取相对保守的策略，距离项目做出最终投资决定仍有距离
📍债务规模：季末公司净债务与EBITDA之比为1，若锂价保持强势，该比例有望降至1倍以下。公司将采取审慎的态度，在面临市场波动和不确定性的情况下，维持资产负债表的健康稳定以穿越周期
📍关键矿产及供应链：美国国防授权法案（NDAA）要求在美国建立完整的供应链满足军用电池的需求，目前公司旗下的Silver Peak盐湖是美国唯一在产的锂资源项目，规模较小但有望受益于美国军用需求提升。此外，若后续各地区跟进收紧对关键矿产的监管，公司或有望受益于多元化的区域布局
📍锂供给扰动：公司认为津巴布韦供应扰动不会长期存在，当前的锂矿出口禁令可能仅仅是用作谈判筹码的短期问题，供应将在几个月或几个季度内恢复。中国的锂云母情况相对复杂，部分矿山受审批问题影响，已长时间停产，具体情况还有待观察
📍溴板块：公司将2026年溴板块收入指引上调至13-15亿美元，调整后EBITDA指引上调至2.25-2.75亿美元，反映板块产品量价提升。中国的溴价此前一度逼近历史峰值，近期虽略有下降但仍处于高位，然而溴板块业绩仍不及上一轮溴价峰值时的水平，因此仍需推进降本，且公司当前仅有不到20%的溴按现货价格出售，大部分仍遵循长单定价
