各位领导好，我是华晨证券集团研究员徐成伟。哦，来，各位领导分享一下，我们对鲁曼腾二六七三台机的一个业绩解读，然后以及与科瑞润腾盈达发布的业绩前瞻。好，那么首先说鲁曼腾的部分，呃，我会分三个部分进行展开。首先，先介绍鲁曼腾的业务，然后第二部分讲一下就是它的季度、它的业绩总额、它的分析，然后最后是重点一个进展。好，那么第一块是它的一个核心业务介绍。那对鲁曼腾家公司来说，它目前会把它的营收分为两个部分，第一个部分是它的整机业务，这整机的话可以理解为它完整的产品里面包含了光模块，这是它二三年受客户夸烂，然后提供光模块产品，然后第二部分是它的工业激光器这部分目前关注度不高。第三块是光路交换机，然后这块是是其中光路交换机跟光模块都是整机业务里面关注度比较高的一个它的一个类，然后在二六七四台机的话，它的一个总的呃整机业务收入是二点七五美元，然后整体百分之三十四。然后第二块业务是它的零部件业务，零部件业务的话，它定位构成更大前景的华的个独立模块里面包含了就是它最核心的有光芯片，然后还有一些激光组件、线路、系统和波长管理系统。然后这里面的话，呃，这里面像EM激光器，然后自带光源都是我们呃关注光芯片业务。然后除此之外的话，它的核心业务就是为激光器光超功率的激光器，然后此外还有就是GPO然后以及传统通信业务里面激光一些产品，以及它的三类产品。那么第二季度它的收入是五点三三亿美元，整体的百分之六十六。好，然后从它的一个财报发布之后的股价来看，那么可以看到就是它当前它的整体的一个股价是负的零点六，然后它的一个净对科瑞润腾的话，它当前是百分之零点四四。那么总体来看，就是这份财报就是总体就是差他人的感觉就是虽然有一些超预期，但超预期的内容并不多，然后也有一些就是低于预期的情况，所以我觉得就是它的财报反应并不强烈。好，那么那这边的话，我做一个对它业绩整体总结。呃，那么对于鲁曼腾这家公司来说，业绩之前我觉得重点可以关注的环节包括这几个：一个是就是收入利润增长，然后也就是基础就是它方面的一些情况，然后第二个就是对公司来说，因为公司前景季度一直在讲光芯片业务的两个部分，一个是呃公司一支呃叫元强需求，然后供需差差的在百分之二十五到百分之三十。然后来看看这里它的一个供需差额的话，然后第二个因为它的供给是一个瓶颈，那么就是它的货产品都是这样子的。然后除此之外，就是它的增量业务包括就是GPO还有光交换机，还有它的光模块方面的进展。那这是我们业绩前瞻关注的环节。那下面我们来看这个季度它的具体情况。那么首先的话，它哪些环节超预期的？那么对于鲁曼腾来说，它超预期的第一个是它的利润超预期的，它当季毛利率是达到百分之七点九，那么这个毛利率环比增长了五点四个百分点，然后高于预期二点八三个百分点。那它的这个提升主要得益于大部分产品线产能利用率的提升，然后部分产品价格的上涨以及产品组优化，然后这一产品组优化主要由中景光芯片业务的增长所驱动。所以对于呃鲁曼腾来说，它的起价逻辑还是非常硬的，而且它的毛利率有了一个增长。然后第二个，我就它这个季度非常就跟之前大预期很不一样的点是，它新增了大量关于GPO相关的业务。呃，它这家那就是增幅激光器的月数是近期最突出的之一。呃，这个近期有多近期呢？就是呃，它上一次光大开奖话是呃三月份的OIC大会，那么隔了一个月左右，然后它发现就是在这个月里面增幅激光器月数是非常值得注意的。然后它里面提到就是供需的失衡程度明显五百至三十，然后GPO激光器公司的毛利率提升了五点八，目前增幅激光器从产线上的光纤里的供应月数成交量比也没有过为严紧，而且它提到它的毛利率的产品巨大，目前它正在注意提升它的产能，预计今年产能产量会大幅增加，因为相关的晶圆厂的产值相对较少。然后从利润来看的话，它得到了一个利润超预期的，但不及就是最乐观的一个预期。它的利润是二六七四的台机，也就是下季度营收是九点六到十点一美元。那么一季是九点七美元，它是大幅超过的，但是低于最乐观的预期十美元。然后在营业利润率方面是百分之三十五到三十六，那么一季是百分之三十二点一，所以是大幅超过了一季的情况。呃，然后在供需情况方面就是，然后光芯片这里，然后它提到之前就是三月份OIC大会的时候，它的一个供需缺口是二十五到百分之三十，那这季度进一步提升到了百分之三十以上，而且它的低光激光器用于自身的光模块，然后从而提升了利润率的水平。然后这些都是我觉得它的业绩主要超预期的环节。那么另一些预期的环节，我觉得有几个，第一个是它的收入是低于预期的，呃，整个季度鲁曼腾的收入是八点八亿美元，那么它只是略高于指引范围的中值，然后低于预期百分之零点二六。其中它的零部件业务也就是前面讲到，包括新的有就是GPO，然后还有就是光芯片这块业务，它的收入是五点三三亿美元，然后低于预期百分之零点五九。除此之外的话，就是它的呃产量光低的像GPO光交换机相对于OIC大会没有比较重的增，然后它提到就是光交换机受供应的瓶颈所严重，然后它的目前的产能提升节奏是符合OIC大会上提到指引的。好，然后从公司总体来看的话，这边我列举一下就是它OIC大会上列出一个整体业务的一个变化情况，可以看到就是在这个季度它之前预计的八点五亿美元中，它的那些光交换机，然后GPO还有光模块，总体大概占了整整二亿美元。然后在在未来就是当它季度收入能超过二十亿美元之后，它的一个。嗯，各位领导说的怎么样？陈伟那边怎么样？信号不错，好。说怎么样？嗯，陈伟能听得见吗？听得见可以吗？嗯，听得可以。嗯，出勤也多吗？哦，哦好的，嗯，业务怎么样？好，然后继续来看收入端，呃，那么二六七三台机的营收是八点八亿美元，可以看到它同比增长百分之九十，环比增长百分之二十一。那么它低于预期的百分之零点二六，那这个就对它自己来说，它的同比增速还是比较大的。那么它这个增长主要对于它的一个光模块业务跟光芯片业务，然后从具体来看，它的零部件业务它的收入是五点三三亿美元，同比增百分之七七，环比增长百分之二十，低于预期的百分之零点五九。就它提到就是也没有，还有就是低阶业务表现尤为强劲。那么在也没有之余呢，它提到就是这个业绩增长主要得益于就是一百GPO同色的芯片，然后它的二百G也没有的收入环比增长超过一倍，然后对于用于GPO解决方的超功率的激光器业务持续增长，预计二六财年末可以实现一个可观的收入。然后第二个是它的低阶简化激光器业务，也就是就是GPO业务这块，然后它的预计几个季度实现增长，然后同比增速超过百分之一百二十。主要是用于GPO端，还用应用的增幅激光器同比增长百分之八十。然后从整体业务来看，整机业务来看，它的收入二点七五亿美元，同比增长百分之一百二十，一环比增长百分之二十四。那么它高于预期的百分之零点三三的这一部分超预期主要来自公司一个光模块的出货，那它的光模块出货量是环比超过百分之四十。公司它充分利用了在它国内的生产规模，那么它在它的一个光模块里面一点六七的光模块有望在二六财年的第四季度实现量产，然后第一阶段会集成它的内部的几大类激光器，然后它的光交换机产能会按计划进行产能提升会按计划进行，然后预计将继续增长，然后符合多年期的十亿美元一个财务的期。好，然后再看它的一个利润端，那么二六七三的当季毛利率是百分之四七点九，环比增长五点四个百分点，高于预期二点八三个百分点。这里面提升主要来自于产品线产能利用率，还有产品价的提升以及产品组的优化，主要在于光芯片这边。然后营业利润率的提升主要来自于零部件产品的收入的增长，然后它整体话它的利润率的提升对于丰富的产品组合、强大的盈利能力、利润率的提升，然后会优于GPO还有GPO产品。然后再看它的一个资本开支这块，还有它的费用率这边。然后第一个是费用率方面，那么二六七三的话，它的当季的销售管理及行政的费用为零点八四亿美元，然后高于预期百分之四点八，然后对于它的管理费用销售管理费用率百分之六，然后它当季的研发费用率五为就是百分之十。那么总体来看，它的费用率呈现下降的趋势。那
从资本开支来看，那么目前对于呃卢曼看来，它是包含五五个呃零话音的晶厂，然后里面有一个在美国，然后一个在英国，然后两家在日本，还一家让新设后的在美国。然后从它的一个定位来看的话，它美国的这家呃零话音晶加工厂，就是它最早期的一家零话音晶厂，它主要是提升就是用基片的一个原基的一个激光器产的。然后英国的这家呢，它原本是聚焦于普通的那种液没有芯片的，然后现在就是目前就会聚焦到华为就是基片的那种激光器，然后二零二七年看出货也是几个激光器。然后至于日本的两家晶厂，都会聚焦于液没有产的。然后在美国这方面，它新设后的就是三月十七新设后的这家零话音晶厂的话，它会呃进行一个显著的提升产的。然后其满足英达的客户在第二和第二次里面基片的一个需求，然后预计的话，在二零二八年开始一个工厂出货，然后是总体目前就是公司介绍到OFC大会它的一个五家晶厂情况。那再来看它它它的情况，那么季度的话，公司它的投入是一点二五亿美元，可以看到它同比增长百分之九十九，比增长百分之五十大幅超过一个预期的三十一点三六，而且它占总收的比重达到了百分之十五。那么这个占收的比重也呈现一个增长趋势，主要是用来提升它的产能来支持与人工智能的客户。那从公司现金来看，它的收钱也是比较充裕的。呃，那么在二二二二Q三的话，公司现金的短期投资是增加了二十点二亿美元，达到了三十一点七美元，主要的增长起来在于英达卢曼的呃直接投资，然后库存是比环比增加了六千百万美元来支持预期中与人工智能相关的增长。然后最后来看指引方面，那么指引呃二二二六Q四的一个指引的话，首先是五边公司预计它的收入在创一个季度营收新高，将达到九点六到十点一美元。那么这跟一预期相比的话，是有一个显著增加的，但是跟个呃最乐观的这种十美元做的一个指引还是有点差距，因为就是最乐观的呃马方可能希望就是在它的一个下季度看到一个十二点五亿美元的一个目标，所以可能是一个下季度十亿，然后下季度十二点五亿美元的一个目标，所以就是目前跟一个最乐观的指引还有点差距。然后第二个是一个收入的组成面，它提到就是超过一半的话，比较下来公司的组件业务，然后其中部分来自于公司系统产品组合的扩展，尤其是光模块的一个业务的增长，激光化的光器件。然后目前的话，它的业绩处于预期范围了，在液没有组件业务规模方面的一个取得成功，而光模块表现良好，在过去几个季度实现了显著增长。此外就是虽然他们看到了第二季度激光交换机都开始做出初步的贡献，但是贡献量是相对有限的。然后目前公司之前提到它的一个最大的增长动力，第二份机器人，然后在一个起步阶段，所以总的来说公司有信心实现它的OFC活动上期的二十亿美元的季度营收目标。呃，然后它的这个收入九点六到十点一的一个指引，相对于本季度其实环比增长超过一点四美元。那这里面它的一个金组成的话，预计就是液没有还有组件还有光交换的规模会持续增长，然后最主要的是光模块业务，公司提到它一点六七的环节出领先地位，而且持续持续也不错，而且它的利润会有一个持续提升。呃，目前的话，公司在光模块业务里面存在一个供应的限制，否则可以出货更多。那它提到主要的瓶颈在于元件、元件的激光二极管，对口公司采用内部生产的激光二极管，所以它的出货量是源于市场需求的。好，然后再来看一下就是公司在业绩会上提到的重点业务的进展方面。那么我觉得就是从公司的整个业绩会谈下来，我觉得第二Q四是业绩里面最大的亮点，呃，因为之前就在OFC之前，像是没有提到任何第二Q四相关的。然后在OFC里面当别人问到就是第二Q四之后，它的回答就是说就是说呃它提到比较少，因为就是呃一个规模比较小，然后跟其他的那些像呃第二Q四、第二Q四Q五还有光交换机等更大的机会相比，量级上的减少，所以就是它提到的并不多。但是它当时也提到了一个规模，就是它提到就是二零三零年的底下的体量，然后预计是二零五年的三倍，然后公司在第二Q四产能提升幅度会达到五倍，然后特别是它的一个增幅的激光器上，然后公司投入大量产的。但总的来说，公司在第二Q四方面基本上是没有怎么提，但在这个季度公司大量提到了第二Q四方面的一个呃一个供需差，还有就是呃公司产能增加方面。我们看就是第一个公司讲到就是第二Q四需求为什么会增加，主要是超大规模晶组件耗尽个，是中线一个空间限制，然后下一个同步是加和加快不同地通信元件进来。然后在里面公司提供什么呢？它提供了激光器元件组件，然后这些组件可以提供高度的光互联，满足严格的光耗更新的目标。然后这里面主要提供的是这款产品，一个是增幅激光器支持第二Q四，然后可以在四大或十六光线上放大光号，然后第二个是它的交换激光器组件可以提供一点六千速度跟高阶调制所需要的精度，然后它的波长选择它会充当流量的一个空源。这样的话，公司提到是一个毛利润的技术，然后其满足网络中放大光纤数量跟规模所需要的更高定性。那么在本季度来看，第二Q四公是公司最大的毛利率提升的贡献方。然后当前的话从供需差来看，增幅激光器还有一个展现的激光器一个供应月数是要比液没有更加接近，然后两者都进入了数量第二Q四消耗的一个相当的组件。然后最后我们要来说公司的说法是基于巨大，然后甚至可能超过当前它的规模。然后去年量化上的准备中，我觉得公司可能会有季度，然后对市场分享，这就是在毛利润方面的一个量化数据。然后它提到增幅激光器月数是近期最突出的一来之一，公司的生产度明确超过百分之三十。那做一个对比的话，就是公司其他的供需差比如光芯片，然后比如说光交换机，然后提到一个供需差程度大概也就是百分之三十左右。那这里面它提到增幅激光器供需差程度明确超过百分之三十，然后公司留在客户的分配上做出一个艰难的选择，然后同时最近来自的产能扩充，主要是一头的美美国本土工厂进行一个大幅的产能建设，它的投入增加幅度中，那就是光模块，呃，可以看到就是跟之前季度相比，本季度公司在光模块方面应该是比较超越的一个点，呃，因为公司一个收的增加其实很大程度来自于光模块这边。那这个季度公司在光模块方面有什么就更新了？它提到就是光模块的已经受到一个供应的限制了，然后主要来组件元件跟激光二极管，然后供需缺口跟液没有的百分之三十供需缺口比较接近。那么前天的话，它毛利率也有一个提升的空间，然后公司当前来落后于同业在进行持续改善之中。呃，然后根据OFC会上给出一个指引的话，它的一个呃整体光模块的收入会突破之前说的一个年度营收一美元的上限，然后这个业务正在进行一个持续改善。然后再来看来看Q五这边，我觉得Q五这边是整体在表出上面跟之前相比略微少一些的，呃，就至少没有看到一个呃七三加订单，然后也没有看到一个收入的上调。呃，我们看一下就是这个季度它一个Q五方面的一个表述，呃，它讲到就是在Q五方面它实现了环比的增长，然后有望在十二月季度实现一个可观的收入，同时按照计划完成预计预计二零二七年上半年交付的将近十亿美元的采购订单。然后目前的话，呃，Q五跟OFC方面还有大量目前公司所覆盖的元件，所以公司可能会拓展它的一个产品，包括像激光二极管、激光驱动器的，然后自身评估所有的相关方向。然后它给的一个数据是就是提前已经有多十亿美元规模的第二Q五的订单，然后第二Q五带来营收规模预计会增加一点五，有望超过五十亿美元的一个增量营收机遇。然后再来看光交换机这边，光交换机的话，我觉得总体来看，它也是机构维持到OFC大会上的指引，然后强调了供应链的一个瓶颈。呃，那么跟之前相比，就是它在OFC大会上它提到的光交换机二零二七年的收入规模有望超过十亿美元，然后达到了多年多十亿美元的一个订单和承诺，而且它不止二零二七年下半年的十亿美元，而是整个二零二七年都会有更多的业务。呃，那么本季度来看的话，我觉得它的光交换机相对是一个呃就是偏呃就是逆向的一个表述，一个是它提到就是光交换机来说它的产品它会计划虽然基本按照计划进行，但是速度跟厚度都会受到一个供应的限制，因为需求产量的大幅增加，所以目前在产品里遇遇到了一个相当大的一个供应紧缺。然后它一个就是就在客户方面没有比较明显的更新，然后另外就是三家客户，然后其中两家供应主要的体量，然后对于新的机会来说，它讲的是尽量好在时间节点上来确定，然后供应的相当规模上可观。
然后目前已经披露的二零二七年的加订单量七千张，然后在客户方面，有客户到就是说，七P第八项对于OQ的拉动是怎样的？那么公司表述是说，就是第八项对于V七三光交换机需求拉动上差异大。但如果五个业务持续扩张，又说第八的这样持续增加的话，预计会带来一个可观的增长。然后对公司来说，目前最大的三个产品，然后像分别是光伏激光器、光交换机跟高功率的激光器。那么总体来看，光交换机面的产量最大，然后今天面的表述来产的话，光伏激光器应该是最上量会最多的，因为它提到就是它的量，量产会相对容易些。然后在光芯片方面的话，基度有唯一就是超过预期表述，就是说它提到就是供需差超过百分之三十。那么之前的话，呃，它的公司的生产度大概是百分之二十五到百分之三十，然后这个基度生产程度将有一个基度进一步恶化，然后当前会超过百分之三十。然后另外有大客户要求增加订单，大幅进行满足。然后去年相比的话，光芯片的出货量已经是达到了去年同期量倍了，而且就是从一个扩产的角度来看，今年的指引类似，就是在二零二六年的十二月季度，芯片一月芯片出货量较二五年十二月季度增加百分之五十以上，就是说跟OQ的指引是一样的。然后在零化盈利方面，他讲到就是说，他所订的产期的一个基材协议，然后总体的供应是相对保障的。那么二零二七年之后，在OQ跟OQ需求的驱动下，激光器产出规模要求将大幅跃升，然后他的一个基材要供应人需要持续维护，所以没有一个大量的这样工作做。那么他晶圆化工厂的进展也在比较快的，就是他和是，然后把那三个中型收容加工进行量产。那么他我觉得他的表述也并不很多，他提到就是说已经完成了工厂上的入职培训，正在将工厂从换代的生产线改到零化生产线的计划正在实际进行中。呃，有客户有问到就是光机过剩的一个风险。那么公司的表述是说，它的风险较低，因为就是当前各个主要的光客户的客户在积极洽谈延长有的长期协议。然后如果客户的预期出现空过于愁的话，那积极性不会显著如此的高。然后公司从定价来看的话，源于一个定价灵活性，然后表明过去的市场在长期难以削减，然后公司也在推进延长线的长期协议。那么总的来说，我觉得这个季度毛利率其实提升最多，所以从这方面说明公司一家权方面的能力。所以我觉得光机过剩至少在目前并不是一个大。然后在光芯片的一个需求方面，公司提到就是二七一月的一个芯片的入环比增长超一对。好，那么以上就是卢曼特这个季度的一个业绩的一个解读。那么明天早上，客户还会发布他们一个发率计算的一个业绩。那么来看一下，就是对客户有哪些可以做的业绩前瞻。那么从上季度来看，我们这边的一个表，那么左边是客户的一些产品，然后右边是他的一个上季度的一个收入利润的情况。我们可以看到，就是客户端的业务其实跟卢曼特非常接近，包括就是他做有做光芯片，然后提供像光模块，然后还有做光交换机。然后除此之外的话，他会提供一些就是材料方面的一些业务。那么这边的话，我们来看一下上季度，上季度话整体客户端他的营收是超预期的，然后利润方面相对不预期，然后股价的发布之后，然后有一个百分之零点八的一个上涨。再可以看到一个趋势是它的产量存在大幅增加，然后在上季度他看到是超过预期的百分之三十六。然后从季度的话，呃，我觉得可以关注几个点，呃，一个就是跟之前的卢曼特类似，然后可以关注收入利润指引方面的一个情况，然后就是因为就是他们两家相对来说是美股里面的光芯片龙头，所以可以关注就是光芯片这边供需差的情况及他们的一个供需扩产节奏的情况。然后除此之外，他的增长业务其实也是一个七P还有光交换机，然后这边一个进展。那么具体来看的话，他的一个收入预期是同比增长百分之十九，其中他的数据同比有，也就是呃，最核心的A I相关的业务的一个预期是同比增长百分之三十三。然后第二是毛利率方面，他上季度毛利率是百分之三十九，然后给到指引是百分之三十三点五到百分之四十，然后市场预期是本季度百分之三十九点五，然后考虑到卢曼特在毛利率方面有一个大幅的增加，所以我觉得就是光芯片方面，他们应该会拥有一个更大的一家权，所以可以关注客户端在毛利率方面的一个情况。然后除此之外，就是营业率方利润率方面预期是百分之二十一，净利率方面预期是百分之十五点五。此外从他的业务方面，可以关注这几个，第一个就是扩产节奏。那么客户端在OQ上的表述是说，在自然年，也就是二六年年底，他的成绩产量会相对二五年年底翻倍，然后二七年年底将会翻倍或更多。然后在七P方面，他上一次的表述是一家客户，然后预计在二六年下半年看到首批的收入，然后二七年之后继续爬坡。第二的话，预计二七年下半年开始形成收入，然后时间上大概第二年，然后光交换机的话，他之前表述是一家客户，然后这个季度有没有增加的客户的情况？然后第二，呃，那么跟呃卢曼特有一些区别的是，就是客户端其OQ上已经降了很多，就是他们在第二公司上的做点。然后向下面的话，他是列一下他的一个未来的一个收入的一个支撑，他提到就是二零三零年的整体的一个增量的二百亿美元的一个空间里面，呃，像光交换机会提供里面的一个四十亿美元增量，然后七P N P提供十五一百五十亿美元增量，然后呃第二，cost方面也会有一个二十亿美元的一个增量，呃，就是单只毛利润产品。然后除此之外，就是他的一个热管理产品方面，所以我觉得就是相比卢曼特来说，可以更多的关注他有没有第二cost方面的一些新的进展记录，包括就是客户收入产能方面，因为就是他比呃卢曼特提的更高，所以他的产能方面可能会有一个更多的准备。呃，然后这边就是讲的，就是他给到了一个未来指引。那么从指引来看，他的一个未来的增长引擎主要来自于就是光交换机，然后七P的七P和毛利润那个第二cost方面，然后热管理产品方面。呃，那么对于客户端来说，他的看盘子其实可以看到他有一个显著的增长。然后目前公司他给一个指引是说，就是看右边涨幅，就是说相比要自然年二六年底他的一个产能是翻倍，然后在二七年相比二六年年底继续翻倍，所以这是他给的一个产能的指引情况。那么跟卢曼特来说，他的一个特色是他提供了六零次的零化银。那么对于他提到就是六零次不只是一个扩展工具，也让公司部署世界上最先进的半导体工艺设备，然后大增方的良率、增光吞吐率，还有更低的光产等一些的优势。然后目前话六零次量产已经运行了一年了，高功率的激光器、激光高速光探测器，然后他的产六零次产线良率跟吞吐效率都已经超过了成熟的三零次产线。那么来看一下他具体的一个工厂情况，相较于卢曼特什么区别？呃，可以看到他目前是自家零化的工厂，然后美国的有两家，然后第一家的话是呃，主要做三零次的零化银，然后第二家位于的是六零次的零化银。然后除此之外，他有瑞典跟瑞士的就是零化银还有呃，东南亚的一个工厂。呃，那么可以看到跟卢曼特的区别来说，就是卢曼特有两家工厂是位于日本的，然后利润上会受到就是日本的电池零化银供给的一个影响。但是对于客户端来说，他的整体产线会跟美国这边更接近些，所以这也是他提到自己一个本土产能的一个优势。呃，然后在第二cost方面可以看到就是他在OQ大会上提到就是说，呃，他们动力跟卢曼特说相同，就是说目前的约束是电力，然后大型的客户在需要丰富的多个中心基建预期，然后推动了中心之间更大的电力互联的需求。最关键的是其其实低下的光模块的产设备，然后他给到的空间是二零三零年的低下的客户空间是六十亿美元。然后对毛退料产品来说，呃，他讲到他可以在同样的空间内处理四倍的流量，而且他的功耗增长显著是低于线性的增长的。他可以把四条料集成到一个大的压有的一个设备里面，里面内部包含了多项功效技术，首先是一个建设的放大，然后把多个放大器的呢压缩到同一空间中实现一个低于线性的功耗扩张。那我们看到就是毛退料产品其实在那个呃卢曼特和客户端他都提到了一些呃产线上的一个非常重要的产品，所以可以关注就是明天早上他有对毛退料产品的一个进一步的更新。然后在七P节奏方面，呃，那么从OQ大会上来看，就是他的目前主要客户就是跟因为他的一个合作，然后就是核心要第二和第二方面需求，然后实验室是实验室的一个多产品，数十亿美元的一个机会。然后刚刚有提到就是他的一个七P的一个节奏，就是二零年下半年看到首批收入，二七年继续爬坡，然后第二在二七年下半年形成收入。然后OQ方面的话，在OQ。
大会上，其实 Cohereent 做了一个变化，是他把市场空间，二零三零年市场空间从之前的二十亿上提到了四十亿。然后去年他讲的话是低估了光路交换机市场。那么他这一提到就是他的核心能力是客户发出一个软件指令之后，所有接入光路交换机的光纤连接关系都可以重新配置，所以它其实是一个软件去定义网络的一个结构，而并不是一个单纯的对电交换机一个简单替代。然后客户方面是十家客户出货，而且已经进入了生产部署阶段，所以可以关注就是明天早上它有没有进一步的客户的增加，或者就是从生产阶段进入到量产阶段，给到一个具体的一个积压订单的一个量。好，那么这边就是 Cohereent 的业绩前瞻跟 Lumiton 本季度的一个业绩解读。呃，欢迎各位的，感谢各位的聆听，谢谢大家。
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