📋 全文总结 本文是开源证券策略团队于2026年5月5日举办的电话会议实录，主题为“从并购转型视角挖掘产业趋势”。会议详细梳理了当前A股市场从传统行业通过并购切入新兴高景气赛道的投资逻辑，并列举了多个典型案例。核心观点如下： 宏观背景：传统主业增长放缓、估值承压的上市公司，正通过外延式并购快速切入光通信
- 宏观背景：传统主业增长放缓、估值承压的上市公司，正通过外延式并购快速切入光通信、液冷、PCB、AI算力、商业航天等高景气赛道，以重塑估值体系和长期增长预期。本轮并购的核心特征是围绕新质生产力、具备产业协同、可兑现业绩的产业并购，而非单纯讲故事。
- 光通信方向：是当前最活跃的并购主线之一。驱动因素为AI算力建设推动800G/1.6T/3.2T光模块需求高增长。并购逻辑分为三类：传统测试仪器企业切入光通信测试（如华盛昌、优利得、日联科技、华兴源创）、传统制造业直接获取光模块/光芯片资产（如汇绿、世嘉、光莆股份、金字火腿）、已有光通信业务的企业向上游芯片/光引擎封测补短板。
- 液冷方向：AI算力需求提升带动数据中心的液冷方案需求。跨界并购特征为：传统主业与热管理/精密制造存在工艺迁移可能性、标的多已有成熟客户和盈利基础。典型案例包括金富科技（从包装切入液冷零部件）和艾科股份（从照明向液冷延展）。
- PCB方向：算力升级驱动高端PCB钻针及刀具高景气。跨界并购以精密制造及高精密耗材为主，标的多为细分耗材龙头。典型案例包括明茂光电（切入AI服务器版钻针）和新锐股份（从通用刀具切入PCB专用刀具）。
- AI算力方向：大模型从训练走向推理，带动算力需求扩张。并购分为三类：电力能源企业切入IDC与智算中心（如豫能控股）、传统企业获取算力资产（如罗曼股份、品高股份、联发控股）、已有光通信能力的企业向“光+算”一体化升级。
- 商业航天方向：产业化节奏相对早期但想象空间大。传统行业转型主要分技术同源延伸（依托精密制造能力）和资本战略布局两类，典型案例为广联航空（从航空制造走向火箭核心结构件）。
- 投资建议：关注三类线索——已发并购公告的上市公司（尤其是市场未充分认知的高景气方向）、同一实控人体外资产注入、控制权变更后加资产注入对赌的公司。跟踪三类催化——公告催化、基本面催化（订单/客户变化）、整合催化（业绩落地）。