📋 总结： 本文对电力设备行业（重点涵盖AIDC、电网出海、特高压、电表等板块）的业绩、趋势和重点公司进行了详尽分析。 总体业绩与板块分化：25年整体电力设备板块受原材料涨价和汇兑影响，业绩下滑公司较多。但按电压等级划分，主网端公司业绩相对稳定，得益于格局好、毛利高，多数公司维持两位数增长（如思源、长高
- 总体业绩与板块分化：25年整体电力设备板块受原材料涨价和汇兑影响，业绩下滑公司较多。但按电压等级划分，主网端公司业绩相对稳定，得益于格局好、毛利高，多数公司维持两位数增长（如思源、长高电新、特变、神马电力等）。而配网、电表占比大的公司业绩承压（如许继受电表拖累）。Q1延续这一特征。
- AIDC板块：
- 海外需求：25Q1海外四大云厂商资本开支同增80%，环比增9%，增速持续上行；26年预期上修至87%，景气度极高。
- 国内需求：去年下半年因卡短缺导致IDC建设偏弱，但25Q1国产卡放量，字节、腾讯等招标乐观，预计国内IDC建设将开启高增阶段。
- 关键环节与公司：
- PSU（电源）：麦格米特率先突破NV，300批量已发货，Q1工业电源增速最快；下一代Rubin产品送样中，未来有望10亿级放量。欧陆通Q2送样整机，Q3-Q4小批量交付给谷歌。
- SST（固态变压器）：技术成熟（碳化硅+隔离变进步），国内金盘、四方、泰坦等已发布样机。金盘客户基础最牢固（北美AIDC客户多，Q1海外订单51.4亿，其中数据中心17亿），有望拿到最多份额。四方技术认可度高，后续看送样签单节奏。
- 柜外电源：特锐德的高压预制舱放量快（字节已下大单），解决整体供电后SST自然导入。正泰电器获微软需求，下半年开发SST。
- 弹性方向：关注金盘、欧陆通、麦米、伊戈尔等龙头；低估值积极变化：关注特锐德、正泰电器。
- 电网出海板块：
- 出口数据：变压器增速稳定在30%-40%，Q1增速34%，景气度持续。电表增长不明显，拐点待确认。
- 海外巨头订单：ABB、西门子能源、伊顿在手订单高增，北美缺电持续，支撑中长期需求。
- 突破美国标的：新增白云电器（子公司白云浙变已获2000万订单，26年有望亿级，浙变具备20亿产值弹性）和安靠智电（全年1亿美金订单指引，高毛利）。金盘认知充分。
- 其他辅助设备：大连电瓷业绩好（Q1好，全年3亿+），通过OEM突破产能瓶颈。
- 出海方向策略：关注白云电器等低估值、高弹性标的。
- 国内特高压与主网：
- 柔直：陕西河南项目获核准（LCC-VSC单端柔直），柔直趋势确定。Q1招标500千伏互联换流阀47亿，单线单极3.9亿。
- 交流：今年是大年，100百万伏GIS招标97个间隔（远大于前两年总和）。平高电气市占率约28%，将显著受益（单个间隔价值七八千万，利润率极高），业绩确定性高，是主网端最值得关注的标的之一。
- 主网整体：两批次招标累计同比-5%，基数已高，未来微增或波动。
- 电表板块：
- 价格端：新标准表价格仅比老标准表末期提升不到30元，成本上升导致毛利率低于30%，承压。
- 数量端：今年一批次3200万只，全年计划三批次，数量不错。但公司需消化低毛利订单，预计一两个季度后毛利率企稳，拐点需等待。
- 估值与策略：
- AIDC相关公司估值较高，但可通过远期弹性算账（如金盘、欧陆通）。
- 低估值方向：长高电新（15倍，业绩增长确定）、白云电器（表观十倍，浙变弹性大）、特锐德（重点推进）。