【中金科技硬件-海外】美股Lumentum业绩速递，高成长业务稳步推进中，利润增长路径清晰
[Sun]Lumentum 3QFY26营收8.08亿美元（同比+90.1%，环比+21.5%），在公司此前7.8-8.3亿美元指引区间内，符合市场8.09亿美元的一致预期。Non-GAAP口径下，毛利率47.9%，较大幅度高于市场45.2%的一致预期；营业利润率32.2%，超此前30-31%的指引；EPS为2.37美元，超此前公司2.15-2.35美元的指引上限，高于市场2.27美元的一致预期。
[Sun]公司着重提到光芯片、光模块、OCS、CPO、Scale across产品与增长。
1⃣光芯片方面，日本晶圆厂已满产，产量同比翻倍，目前已超26年底产能同比+50%的增长目标，3QFY26起，公司开始将CW激光器自用，也将更多的产能转向CW激光器。供需缺口由上Q的25-30%扩大至>30%。对于竞争对手大幅提升产能或造成供大于求的情况，公司表示目前客户仍然在谈论延长长约，公司提到供应商都在积极扩张产能，但目前看到的实际情况与市场谈论的未来供大于求的情况不太一样，供需缺口短期无法得到解决。
2⃣光模块方面，收入环比+40%，4QFY26将部分（约20%）1.6T光模块基于自有CW激光器实现出货，由于更高产能和良率，光模块利润率有望进一步提升，也提到目前关键组件的供应限制仍然导致供不应求。
3⃣OCS方面，多年数十亿美元的协议保证长期增长，量产进行中，产能紧缺。除了已有的3家客户外，公司也在与新客户积极推进。公司承认竞争存在，同时提到将积极创新以应对竞争。
4⃣CPO方面，高功率CW激光器环比增长，4Q26（即2QFY27）将有可观收入，维持此前1H27交付数亿美元订单的口径。与多家CPO客户的ELS模组开发工作进行中，推出此前宣布收购的Greensboro晶圆厂的GaAs向InP的转换计划，28年稍早开始量产。公司提到Scale out CPO将带来数十亿美元市场空间，Scale up CPO将有额外超50亿美元的市场空间。
5️⃣Scale across也是公司业绩增长的主要来源，泵浦激光器同比+>120%、窄线宽激光器同比+80%，公司提到以上产品比EML更紧缺，目前产能在可见的未来已被订完，公司积极签订长约，公司也提到未来multi-rail产品重要，scale across业务将是收入和利润增长的来源。
[Sun]展望4QFY26，公司营收指引为9.6-10.1亿美元，市场一致预期9.4亿美元；Non-GAAP营业利润率35-36%；Non-GAAP EPS 2.85-3.05美元，市场一致预期2.7美元。
🧧盘后下跌4%，我们认为主要原因是市场希望公司在OCS新客户与新订单、CPO增长上有更好的表述，而公司此次业绩会大多是重申之前的指引。但我们认为公司在高成长业务上稳步推进，在此前的多个包括光模块、OCS、CPO的增长驱动之外，额外提到scale across产品带来的收入和利润驱动，我们认为公司在高成长市场布局完善，具有技术优势，持续看好投资价值。