【中信通信】持续坚定看好光通信20260505
[太阳]当下仍是AI的主升浪行情！从最新北美四大云厂财报看出，没人愿意在AI领域踩刹车，AI的军备竞赛还在加速。去年云厂投算力，是担心万一不投就可能掉队；今年云厂投算力，是真正能看到AI的强大回报率——
-订单方面：谷歌云单季度收入200 亿美元，同比+63%，云订单积压超过 4600 亿美元，几乎环比翻倍。AWS订单积压 3640 亿美元，环比提升约50%。
-ARR方面：2026年5月，Anthropic的ARR突破440亿美元，较2025年底的90亿美元增长近五倍，且推理毛利率从38%跃升至70%以上。
[太阳]核心推荐光通信，光互联是AI领域最具锐度的品种。推荐顺序——光的上游（光芯片）、光核心龙头（旭创等）、光的黑马（汇绿、立讯等）、光的新技术路径（OCS、DCI、薄膜铌酸锂等）。
[烟花]①光芯片：放量+涨价，中国本土光芯片价值重估。首先参考AXTI财报最新表述：“衬底市场将在未来三到五年增长4-6倍；AXTI与中国磷化铟激光器市场相关的收入在第一季度环增超一倍，预计第二季度将再次翻倍”。AXTI的表述说明两件事：1、光芯片将爆发增长（衬底需求已大幅拉动）；2、中国光芯片开启大量出货（AXTI观测到中国对衬底需求大幅增长）。光模块需求爆发，但光芯片扩产远慢于光模块，光芯片壁垒也极高，一定会推动光芯片持续涨价（当前已追踪到EML涨价，CW微涨）。外加中国厂商开始全线出海，接管lumentum、coherent、博通、住友等无力满足的中低端光芯片市场。放量+涨价，使得光芯片理应享受整个光通信板块最高的估值。
（EML龙头，产能高，叠加硅光芯片制造），推荐
[烟花]②光模块：持续推荐旭创 （全平台龙头，光模块+NPO+OCS+硅光芯片+CPO），推荐汇绿生态 （二线光物料最充足，coherent的全面合作伙伴），推荐立讯精密 （顶级制造能力+海外渠道，有望成为新的大光）。
[烟花]③新技术：DCI看好光迅，OCS看好腾景，薄膜铌酸锂看好天通。
☎中信证券通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊