📈 Lumentum：业绩前瞻 —— 前景确定性正在增强
📈 维持买入评级；
📈 上调目标价至 1,174 美元：我们预测 2026 财年第三季度 / 第四季度营收为 8.4 亿美元 / 10.2 亿美元，市场一致预期为 8.3 亿美元 / 9.7 亿美元。
📈 我们预计每股收益（EPS）为 2.4 美元 / 3.1 美元，市场一致预期约为 2.3 美元 / 2.7 美元。
📈 随着激光器产能到 2028 年基本被预订完毕，叠加 EML 供应趋紧和定价能力增强，我们预计盈利可见性将进一步改善。
📈 据此，我们将 2026/2027 日历年 EPS 预测上调至 13 美元 / 31 美元。
📈 为反映改善的中长期可见性，我们将估值滚动至 2028 日历年，并基于 2028 日历年 20 倍市盈率，将目标价上调至 1,174 美元。
📈 结构性供应紧张，叠加需求可见性改善，强化 EML 定价：上游激光器供应在结构上依然紧张。
📈 光模块制造商在第一季度增加预付款，表明激光器仍处于供不应求的状态。
📈 我们预计激光器产能到 2028 年将基本被预订完毕。
📈 鉴于供应商数量有限且产能扩张所需的交付周期较长，我们认为 EML 价格仍有上涨空间。
📈 CPO / NPO / OCS：
📈 尽管市场近期在讨论 CPO 良率问题，但我们认为行业趋势依然完好。
📈 与此同时，CSP ASIC 中 NPO 解决方案的可见性正在提升。
📈 随着 NPO/CPO 解决方案开始规模化，激光器供应商应充分受益于其在价值链中的关键地位。
📈 此外，谷歌近期在其大会上披露了在 TPU v8i 中使用 OCS，实现了集群级、高基数、可重构的光互连架构，以提升网络利用率和系统可扩展性。
📈 我们预计，随着时间的推移，OCS 将被更多云服务提供商采用。