📋 全文总结 本文是浙商证券农业研究员张心怡在2026年5月5日（五一假期最后一天）举办的电话会议实录，主题为“棕榈油，乘‘风’而上”。会议详细分析了棕榈油当前具备多重涨价驱动因素的逻辑，并梳理了相关投资标的。核心观点如下： 核心逻辑：棕榈油正处于自身供需紧平衡的周期之中，叠加厄尔尼诺气候、油价上涨推动
- 核心逻辑：棕榈油正处于自身供需紧平衡的周期之中，叠加厄尔尼诺气候、油价上涨推动生物柴油需求、化肥价格飙升以及印尼B50政策落地等四大外部驱动因素，形成了供给侧收紧与需求侧扩张的历史性共振。棕榈油是当前所有农产品中涨价逻辑最为清晰的品种。
- 供给端：全球棕榈油产量增速从2011-2020年的年均290万吨，断崖式下降至2021-2025年的年均92万吨。原因包括：1）印尼和马来西亚两大主产国集中度极高（合计占全球产量83%、出口量87%），政策持续收紧，土地扩张见顶；2）种植园树龄严重老化，马来西亚到2027年将有35%的油棕树树龄超过9年，单产大幅下降；3）新种植和翻新周期投资不足，长期产量受限。
- 需求端：1）厄尔尼诺：强厄尔尼诺周期下，东南亚棕榈单产普遍下滑10%-25%，减产效应存在9-12个月的滞后期，预计2027年三四季度将看到最大产量冲击。2）油价：油价上涨直接传导至棕榈油，生物柴油行业利润改善，拉动棕榈油需求。3）化肥：中东地缘冲突冲击全球化肥供应链，化肥成本占种植成本30%以上，价格上涨将成倍放大减产效应。4）政策：印尼B50强制掺混政策预计2026年7月1日起全国实施，全面执行一年多后将多消耗约400万吨棕榈油，相当于印尼出口量的16%；马来西亚也将从B10提升至B15。
- 投资标的：A股中与棕榈油业务直接相关的标的较为稀缺，主要关注两条主线：1）赞宇科技（国内表面活性剂油脂化工龙头），在印尼设立子公司直接采购毛棕榈油进行深加工，棕榈油涨价将推高产品价格和毛利，但需跟踪其子公司破产诉讼进展；2）整个种植板块，棕榈油涨价将带动油脂油料及其他农产品价格联动上涨，可关注粮食ETF、种业标的（如康农种业、苏垦农发）等。
- 时间窗口：2026年5月厄尔尼诺确认信息释放，7月印尼B50政策落地，8月马来西亚月度报告验证信号，2027年下半年减产效应全面兑现。