📋 总结 本次国金证券电话会议的核心观点是： 在磷酸铁锂行业景气度持续、碳酸锂价格有望进一步上涨的背景下，应重视行业内向产业链上游延伸、布局矿产资源的“资源股”投资机会。 这类公司通过向上游拓展，不仅保障了原材料供应，更能从单纯赚取加工费的商业模式，转变为兼具“加工费+资源开采”利润的复合模式，从而获
- 行业景气度延续：磷酸铁锂行业在一季度通过龙头企业联合停产检修实现了产品价格普涨，改善了经营业绩。进入二季度，行业景气度依然向好。
- 碳酸锂价格看涨：5月份碳酸锂价格有进一步上涨的强共识。供给端，海外（如津巴布韦出口限制、澳洲部分减产及柴油危机）和国内（江西部分矿山换证）的扰动因素持续存在；需求端，5月锂电池排产环比增速良好。供需格局支撑锂价上行。
- “资源股”逻辑凸显：在锂价上涨趋势中，自采碳酸锂的铁锂企业能持续受益于库存收益。更重要的是，部分领先企业正积极向上游矿产资源布局，这为其带来了商业模式的根本性拓展。
- 核心标的分析：
- 龙蟠科技：重点布局澳洲锂矿资源，预计2028年可形成年产2.5万吨（或更高）碳酸锂的产能。在当前价格下，该项目有望为公司贡献可观的边际利润，使其从加工型企业转变为核心锂矿股，估值有望重估。
- 湖南裕能：重点布局上游磷矿资源。公司本身在磷酸铁锂加工环节已具备规模与成本优势。通过掌控磷矿，公司实现了从磷矿到磷酸铁锂的全面一体化，能够将资源端的利润锁定在手，增强成本控制和盈利能力。
- 长期趋势：向产业链上游资源端延伸，是铁锂乃至整个锂电材料行业未来发展的大趋势。这有助于企业提升行业话语权、保障供应链安全，并更好地平抑行业周期性波动。
- 行业全面涨价：一季度，行业通过数家龙头企业联合停产检修的策略，成功向客户要价，实现了产品价格的普遍上涨，改善了经营业绩。
- 库存收益显著：去年12月至今年1月，碳酸锂价格大幅上涨。对于自行采购碳酸锂的铁锂企业，其产品销售定价通常采用“碳酸锂基准价+加工费”的模式。在锂价上涨周期中，企业销售产品时采用的当期锂价，高于其前期采购原料的成本，从而形成了可观的库存差价收益。因此，锂价上涨对铁锂企业是重大利好，这也驱动了一季度板块优异的业绩表现。
- 景气度依旧良好。
- 碳酸锂价格有强上涨共识：供给端扰动持续，包括津巴布韦的出口限制、澳洲部分锂矿的减产及柴油供应危机可能引发的生产问题，以及国内江西部分矿山换证可能带来的短期冲击。需求端，5月份锂电池排产环比增速不错。因此，5月份乃至整个二季度，锂价有进一步上行的空间。
- 对铁锂企业的影响：对于自行采购碳酸锂的企业（如湖南裕能、万润新能、龙蟠科技、德方纳米、安达科技等），将继续受益于碳酸锂上涨带来的趋势性收益。一季度驱动业绩的因素在二季度有望延续。
- 保障供应：控制国内外资源，保障自身原材料供应安全。
- 拓展商业模式与利润来源：从单一的、易受挤压的加工费模式，穿透至上游，赚取资源开发和冶炼的利润，这部分利润在某些时期具备更大弹性。
- 提升行业地位与抗风险能力：增强企业在产业链中的话语权，并更好地平抑行业周期性波动。