老窖25&26Q1业绩交流要点（20260430）
26年目标：全年目标为保持稳定良性的发展态势，逐步收窄跌幅，重回向上趋势，预计下半年同比数据将有所改善。
行业趋势：26Q1消费复苏不明显，春节动销和开瓶略好于预期，H1行业仍处于弱复苏状态；预计下半年行业情况将逐步好转。
25年产品增速/结构：一、增速：国窖1573约-15%（其中高度降幅更大，低度降幅约10%）、特曲/窖龄降幅15%-20%、头曲降幅约20%，其他小品类产品降幅超过25%；二、结构：国窖占比约为65-70%（其中高低度半半），25Q4及26Q1低度占比有提升。
26Q1产品增速/结构：一、增速：国窖1573降幅约10%-15%（高/低度降幅20%/个位数）、60版特曲降幅个位数、特曲降幅约10%、窖龄酒降幅在10%-15%、头曲及其他产品降幅约20%；二、结构：Q1低度国窖占比超过高度。
产品规划：一、低度化：25年在东北、山东、内蒙等区域系统推进。26年启动低度全国化扩张计划；二、次高端策略：26H1以稳为主，保持价格体系稳定；60版特曲依托川渝、华北、环太湖等低度区域拓展，老字号和窖龄产品聚焦核心区域扩大占有率优势。
量/价规划：全线维持量价策略，不主动降价、不乱价，稳价为先；行业进入存量竞争阶段，销量层面以结构优化、区域精耕、低度扩容替代普涨走量，用产品结构升级和渠道精细化实现良性增长。
区域发展策略：北京/山东市场实现增长，江苏低度市场保持稳定；华北区域低度国窖市场认可度高，未来仍有较大渗透空间。26年聚焦川渝、华北核心市场，依托“235战略”聚焦北京、上海、成都、深圳、武汉等高地市场。
价格体系稳定：一、Q4通过调控消耗库存，配合开瓶、开箱1:1比例管理，主要产品渠道库存绝对额小幅下降，库存周转月份相对稳定；26年采用“开瓶开箱换配额”的方式控制渠道库存，目前价格体系整体稳定；二、高端产品扫码率约40%多，低度国窖扫码率接近50%，其他品项扫码率在50%-60%区间；三、新兴渠道：25年新兴渠道毛利率提升近3pct，核心驱动为与京东等平台达成价格共识。4）费用投放规划：存量竞争下市场实际投入保持适当强度，不会出现大幅波动。