⭕Bloom Energy观点更新：产能上限被打开，逐步预计交易6-10GW30x
1、BE交易到什么位置？
基于今晨收盘价计，5GW测算空间底部，目前演绎到gaap/noon-gaap口径大约32/26x，若以6GW测算，gaap/noon-gaap口径约26/22x
2、空间？
目前BE是纯度最高的美股发电标的，SOFC处于产业化快速导入期，估值暂无可向上对标的锚，成长上限取决于【利润率提升】+【产能规划】
估值预计会逐步交易6-10GW产能30x，若以8GW计算，昨日收盘价计gaap/noon-gaap口径约19/16x
具体内容：
量：
①26Q1我们预计交付200-240MW，环比持平，同比高增，主要系需求饱满，满产交付带来季度波动被抹平，基于营收指引，我们预计26年实际交付会在1GW+
②长期公司明确当前规模下产能底部在5GW，向上仍具备复制产线的可能性
利：
①26年noon-gaap毛利率较Q1仍有2.5pct提升空间，预计今年1GW+交付下noon- gaap口径利润率约17%
②公司过去10年的发展完美阐释了规模效应带来利润率提升，从26Q1和26年利润率指引来看，利润率中枢继续上移毋庸置疑，暂且保守预计5-8GW下noon-gaap利润率约21-25%