中材国际2026Q1点评：汇兑损失及战事扰动致业绩短期承压，业务结构优化释放长期动能
🌟2026Q1公司实现营业总收入95亿元，同降6.3%，主要受境内水泥行情低迷叠加国际局势扰动影响，部分项目执行有所放缓；归母净利润4.55亿元，同降31%，扣非归母净利润同降28%，业绩有所承压，主因：1）中东战事扰动致原材料、物流等项目成本增加，毛利率有所下滑；2）本期美元、欧元贬值导致汇兑损失，对利润形成较大拖累（上年同期为汇兑收益）。
🌟盈利指标拆解：1）Q1综合毛利率16.4%，同降0.5pct，对毛利端影响约0.52亿元，占归母业绩11%；2）期间费用率10.8%，同增2.0pct，其中管理费用率同增0.8pct（预计主因收入下滑致刚性费用占比提升）、财务费用率同增1.1pct（主要系汇兑损失影响），财务费用绝对额同比增加1.07亿元，占归母业绩24%，若加回财务费用对应Q1业绩降幅约15%。3）Q1减值同比少计提0.64亿元。整体归母净利率4.8%，同降1.75pct。Q1经营现金流净流出12.2亿元，同比少流出6.5亿元，回款有所改善。
🌟Q1业绩承压主要受短期因素影响，从25年订单结构看，公司境内水泥工程占比已降至4%，装备、运维“两外”拓宽持续突破（装备外行业合同占比达42%），业务结构已有显著优化，后续随着项目执行节奏恢复、结构优化效益显现，经营业绩有望稳步修复。
🌷投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为30/32/34亿元，同增3.3%/7.8%/6.1%，最新PE分别为8.8/8.2/7.7倍，维持“买入”评级。
🔔风险提示：信用减值风险、订单转化不及预期、汇率风险等。