【国金电子】鼎龙股份26Q1点评-超预期
✨公司26Q1营收为10.2亿元，yoy+23.8%，主要系抛光垫、抛光液营收大幅增长，以及3月并表皓飞新材；我们测算若剔除皓飞新材，预计公司营收增速在15~20%之间。
由于26Q1大幅增长的均为高毛利业务，Q1毛利较上年同期增长6.1pct，毛利率创下上市以来单季度新高，毛利润yoy+39.4%。扣非归母净利润为2.4亿元，yoy+75.2%。
✨抛光业务Q1增长亮眼。抛光垫实现营收3.8亿元，yoy+71%，当前月产能5万片，我们预计当前产能利用率超过80%，公司第二工厂已启动建设。抛光液与CMP后清洗液实现营收0.9亿元，yoy+54%，钨抛光液持续上量，铜、high k铝抛光液预计验证后开始放量。
✨半导体显示材料受OLED下游影响，Q1表现不佳，营收为1.3亿元，yoy-2.6%；预计中小尺寸OLED需求Q2放量，全年保持增长预期。光刻胶目前3款KrF/ArF进入稳定批量供应阶段，预计26年盈利。
✨公司大幅优化经营结构，建议积极关注：
1）从Q2开始，传统打印业务中低毛利的硒鼓、墨盒业务将剥离不再并表。这部分业务营收占26年1~2月营收的27.6%，但归母净利润贡献预计不足1%。
2）3月开始并表头部动力及储能电池辅材供应商皓飞新材（持有其70%股权），皓飞26Q1营收为1.6亿元，yoy+41%，预计这部分净利率15%左右。经营结构的改善有望优化经营结构，提升公司整体毛利率及净利率水平。
联系人：樊志远/王倩雯 18566299885