【国盛建筑何亚轩】中国化学26Q1点评：业绩稳健符合预期，现金流大幅改善，核心受益煤化工景气提升！
26Q1营收业绩稳健增长。2026Q1公司实现营业总收入461亿元，同增3.3%；归母净利润15.7亿元，同增8.5%；扣非归母净利润15.4亿元，同增8.8%，符合预期。业绩增速略高于收入主要因：1）毛利率同比提升0.06pct；2）投资收益同比增多0.2亿元。
盈利能力持续提升，现金流大幅改善。2026Q1公司毛利率为9.36%，同比提升0.06pct，预计主因己二腈等化工产品价格上涨，带动实业盈利改善。经营现金流净流出13亿元，较上年同期少流出138亿元，流出规模大幅收窄。
新签订单规模稳增、结构优化，大单落地带动海外签单额大幅增长。公司2026Q1累计新签订单1149亿元，同增1.5%。分地区看，2026Q1境内/境外分别新签736/414亿元，同比-23%/+130%，3月阿联酋 TA’ZIZ盐化工（折合人民币约148亿元）等大型项目落地带动海外订单大幅提速增长。
煤化工景气度持续提升，EPC龙头有望核心受益。政策角度看，能源自主可控背景下，煤化工作为降低油气进口依赖度的重要抓手，战略地位持续提升，后续行业支持政策有望加码。经济性角度看，当前油煤价比处于近十年高位，煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇等主流路线成本优势显著，项目收益率具备较强支撑，企业自身投资意愿提升。政策+经济性双重驱动，后续项目审批、招标、建设节奏有望全面加快，公司作为煤化工EPC龙头，有望核心&优先受益。
投资建议：预计公司2026-28年归母净利润分别为73/81/91亿元，同增14%/11%/11%，当前股价对应PE分别为7/6/6倍，PB-LF仅0.76倍，维持“买入”评级。
🔔风险提示：煤化工投资不及预期、化工品价格波动、海外经营风险等
☎️联系人：何亚轩/程龙戈/廖文强/李枫婷/池之恒/张天祎