📋 总结 本报告为华福证券邓伟关于锂电全产业链的巡讲内容。核心观点是： 全面看多锂电全产业链，尤其看好上游碳酸锂、中游电池及下游设备三个环节的投资机会。 主要观点如下： 上游碳酸锂： 价格与盈利：当前碳酸锂价格约17-18万元/吨，对应吨盈利近10万元。对于万吨级锂矿公司，可测算出约100亿元的利润与估
- 上游碳酸锂：
- 价格与盈利：当前碳酸锂价格约17-18万元/吨，对应吨盈利近10万元。对于万吨级锂矿公司，可测算出约100亿元的利润与估值，股价仍有较大上行空间。
- 供给扰动：全球最大锂矿格林布什下调产量指引（约影响2万多吨碳酸锂当量），叠加津巴布韦出口减少等其他供给扰动，全年有效供给面临压力。5月进入雨季可能进一步影响盐湖提锂效率。
- 需求与价格展望：5月新能源汽车需求受新车周期拉动有望环比改善。但价格若突破20万元/吨，可能抑制下游需求并引发负反馈。因此，价格中枢预计将从15万上移至17-18万水平，但持续站稳20万以上难度较大。相比之下，股价的看好程度超过对商品价格本身的看好。
- 中游电池：
- 盈利拐点：一季度大概率是电池企业单位盈利的低点，后续季度有上修空间。一季度头部企业（如宁德、亿纬锂能）单位盈利已展现韧性。
- 成本下降与结构优化：二季度起，规模效应提升、大电芯（如587、6280型号）占比提高（预计全年渗透率超30%）将带来显著的成本下降，推动盈利能力回升。
- 中期格局：受国家“反内卷”政策影响，未来2-3年锂电行业扩产将受到严格管控（从项目立项到环评均加强审批），行业将维持紧平衡状态，利好现有优质产能。
- 下游设备：
- 业绩催化：设备公司一季报将密集披露。龙头公司（如先导智能）订单增速快，业绩稳健；中小型设备公司因去年低基数，一季度业绩可能出现高同比增速。
- 订单催化：近期有大客户进行产线招标（约500-600兆瓦），已进入竞争性谈判阶段，开标在即。中标概率较大的公司（如上机智能、赢合科技、宏工科技、华自科技、先惠技术等）值得重点关注。