【浙商宏观 || 李超 | 林成炜】财政结构性分化，韧性与压力并存——2026年3月财政数据解读
2026年一季度财政收支数据结构性分化依然明显，收入端稳步增长，支出端民生优先。
全国一般公共预算收入61613亿元，同比增长2.4%。资本市场活跃带动证券交易印花税大幅增长，进口回暖推动进口环节税收增加，是财政收入的两大亮点；而企业利润下滑导致企业所得税下降，房地产市场调整使得土地出让收入和房地产相关税收持续低迷，是财政运行面临的主要挑战。
全国一般公共预算支出74706亿元，同比增长2.6%。财政支出结构持续优化，民生保障得到优先保障，但债务付息支出快速增长也给财政带来了较大压力。未来，财政政策需要在稳增长、惠民生、防风险之间寻求平衡，通过优化支出结构、推进税制改革、盘活存量资产等措施，提高财政可持续性，为经济高质量发展提供有力支撑。
第一本账显示收支增速基本匹配，且均低于同期GDP 5.0%的增速，反映出财政政策在“十五五”开局之年保持了适度的扩张力度，但并未采取强刺激措施。财政收入弹性系数为0.48，低于历史平均水平，说明减税降费政策仍在持续发挥作用。财政收入弹性系数为0.52，财政支出对经济增长的拉动作用有所减弱。
第二本账显示土地财政压力持续，收支矛盾突出。一季度，全国政府性基金预算收入7751亿元，同比下降16.2%；国有土地使用权出让收入5176亿元，同比下降24.4%。全国政府性基金预算支出20387亿元，同比增长3.1%；国有土地使用权出让收入相关支出同比下降9568亿元，12.1%，降幅小于收入降幅，说明地方政府在压缩其他支出以保障重点支出。政府性基金预算收支缺口达12636亿元，需要通过发行地方政府专项债券来弥补。
广义财政（全国一般公共预算+政府性基金预算）收入69364亿元，同比增长-0.1%；支出95093亿元，同比增长2.7%；收支缺口25729亿元，同比扩大11.1%。一季度广义财政预算收入完成度为24.9%，收入进度与时间进度匹配；支出完成度为22.7%，一般公共预算支出进度基本正常且创近5年同期最快，政府性基金预算支出严重滞后拉低整体广义支出完成度。
我们再次提示，2026年广义赤字率（含赤字规模+超长期特别国债+特别国债+专项债）约为8.1%，相较2025年有所下降。今年调入资金及使用结转结余与上年较为接近，这部分资金可用于今年的财政支出持平，结合广义赤字率下降的情况来看，2026年财政资金发力相对于GDP总量的强度较2025年略有放缓。
财政政策“更加积极”更体现在提高资金使用效益，政策协同是亮点，财政建机制、出资金，金融提供流动性，工信等部门提出项目清单，形成财政引导、金融放大、市场运作的传导链条。
风险提示：财政政策落地不及预期；隐性债务超预期增加。