⏯️【浙商宏观||李超|林成炜】从“低配中国”到“超配中国”——新黄金系列报告三
从横向、纵向两个视角来看，全球长期资金对中国权益资产当前均处于低配状态，与宏观上中美G2经济格局形成明显差异。
1️⃣横向比较，各类长期资金整体对中国权益资产处于低配状态，比例还要再低于MSCI中我国的指数权重。我们根据部分典型样本机构计算得到：中国权益资产约占样本中主权投资基金权益比重的3%、养老金中1.34%、保险中3.31%、家办中2.48%。
2️⃣纵向比较来看，2022年以来部分重点机构和指数配置中国资产比重同步下行，当前持仓权重同样处于历史较低水平。
近年来，资本流动管理、汇率波动、上市公司治理、市场波动率等方面改善，境外“长钱”配置中国资金的便利性得到提升。
1️⃣资本流动管理方面，港股通制度极大增强了外资的灵活性（目前中国央企“新黄金”相关标的基本已入通）
2️⃣汇率波动方面，未来人民币汇率可能长期向好；
3️⃣上市公司治理方面，国资委“一利五率”新考核体系将ROE作为核心要素，同样有明显改善
4️⃣市场波动率方面，“中特稳”有望降低央企红利“新黄金”的波动率，“中特稳”已不只是对市场波动的被动应对，而开始成为资本市场高质量发展的内生目标之一。
未来外资“长钱”可能从“低配中国”转为“超配中国”。25年以来外资“长钱”对中国资产态度已经出现边际改善，但主要集中在AI叙事、中国制造优势等方面。26年美伊冲突下“安全”概念演变对中国资产利好还未充分显现。未来国企红利资产安全属性有走出独立行情的趋势性机会。
风险提示：全球地缘政治冲突超预期；长期资金的制度性限制超预期；美国维持中东影响力的实际路径与推演不符；历史类比可能失效；央企红利资产的“实物安全”属性未获全球资金广泛认可；统计样本不足。