招商轮船2026年1季度业绩速评：1季度业绩环比增长，2季度预期乐观。业绩扰动结束，关注布局机会
）油轮运输1季度贡献利润24.86亿元，同比+410.47%，环比+8.04%。考虑到收入确认滞后于运价约1个月，业绩期2025年12月-2026年2月克拉克森VLCC平均运价录得11.1万美元/天，同比+231.75%，环比+16.74%。按公司净利润估算公司VLCC-TCE接近9.7万美元/天，略低于市场水平因报告期公司油轮船队同比运营天略减，此外今年运价波动大导致误差放大。公司表示，油轮船队截止报告期末已锁定二季度近一半营运天，锁定的运费率显著高于一季度实际水平，将有效打消市场对地缘冲突带来运营效率损失担忧。
）干散运输1季度贡献利润4.33亿元，同比+172.33%，环比+2.85%。考虑到散货收入确认滞后于运价约半个月，业绩期克拉克森Capesize运价录得22610美元/天，同比+82.65%，环比-17.96%，环比回调主要系从旺季转淡季的原因。按利润倒推估算的公司Capesize船队实际TCE水平接近2.9万美元/天，明显优于市场。
）集装箱运输1季度业绩贡献2.52亿元，同比-24.78%，环比-21.74%；期间集运SCFI综合指数环比+7.89%，同比-20.98%。滚装船净利润0.8亿元，同比+50.94%，环比-3.61%，市场汽车船运价小幅下滑，但公司船队扩张后盈利能力得到显著抬升。LNG船贡献净利润1.67亿元，同比+16.78%，环比+49.11% ，CMLNG主控和参股项目继续交付2艘新船。
（1）油轮强周期确定，海峡封锁时间越长，解封后向上弹性越强。短期，美伊局势摇摆不定，霍尔木兹海峡持续封锁，亚洲国家石油供应缺口将在4月进一步扩大，暴风雨前的宁静实则是蓄力待发。2季度公司锁定船期前瞻乐观，同行参考据DHT经营数据披露，截至4月15日其2季度现货市场锁定船期49%，平均TCE达到18.95万美元/天。
（2）海峡解封后，短中长期全球恐慌性能源补库存、亚洲进口来源多样化拉长运距将显著增强需求端。
（3）供需失衡背景下，VLCC市场“寡头”定价的新格局，放大了运价弹性，打开了运价上限空间。
供给释放受限+28年后老龄化加速+西芒杜放量+战后重建+大宗补库存，向上确定性较强，左侧布局有保障。