【建投食饮||杨骥】茅台26Q1点评：26Q1业绩符合预期，看好全年势能向上（20260424）
[太阳]事件：26Q1公司实现营业总收入547.03亿元，同比+6.34%；实现营业收入539.09亿元，同比+6.54%；实现归母净利润272.43亿元，同比+1.47%；实现扣非归母净利润272.4亿元，同比+1.45%，
[太阳]【我们认为】25年茅台出清幅度超预期，26Q1在i茅台大幅放量的背景下，收入实现较快增长，奠定全年基础。我们看好茅台今年的市场化改革和批价稳定，
[太阳]Q1系列酒双位数高增，i茅台高增带动直销占比提升
[玫瑰]1）分产品：26Q1茅台酒实现收入460.05亿元（+5.62%）；系列酒实现收入78.81亿元（+12.22%），茅台酒占比为85.37%（-0.74pct）。
[玫瑰]2）分渠道：26Q1直销实现收入295.04亿元（+8.84%），（+267.16%），批发收入243.82亿元（-10.88%），（+8.84pct）。（渠道从自营店拿货）取消。
[玫瑰]3）分地区：26Q1国内实现收入537.34亿元（+8.64%）；国外实现收入1.52亿元（-86.41%）。报告期内国内净减少255个系列酒经销商，国外减少2个经销商。
[玫瑰]4）近况：普飞及非标4月已回款发货，
[太阳]产品结构下行导致毛利率承压，现金流表现亮眼
[玫瑰]1）26Q1毛利率为89.76%（-2.21pct），净利率为52.22%（-2.67pct），
[玫瑰]2）26Q1销售/管理费用率为2.94%（+0.03pct）/3.39%（-0.34pct）。
[玫瑰]3）26Q1经营性现金流269.10亿元（+205.48%），
[玫瑰]4）26Q1合同负债同比减少57.61亿元至30.27亿元。
[玫瑰]5）26Q1税金及附加比率为15.26%（+1.10pct）。
建投食饮杨骥团队