📌台积电财报电话会议后该关注什么？CPU 短缺背景下的买入建议 | GSTW
🌏对台湾而言，这是多么辉煌的一个月！台股指数（TAIEX）本月至今上涨了近 20%，并多次刷新历史新高。
📞上周，我们还迎来了台积电（TSMC）的分析师电话会议，拉开了 2026 年第一季度财报季的序幕。
💻随着我们已将季度指引以及对 CPU 和其他组件（如 PCB、内存）短缺更清晰的预见性计入定价，或许是时候关注进入 2027 年的下一个大趋势了 ——CPU 短缺。
📋背景设定：美国供应商验证了这一趋势
🇺🇸在美国，我们已经看到这一说法得到了验证。超大规模云巨头（Hyperscalers）正积极从 Intel（本月至今上涨 > 30%）、AMD（本月至今上涨 > 40%）和 ARM（本月至今上涨 > 25%）采购下一代服务器 CPU，以构建这些智能体工作流（Agentic workflows）所需的编排层。
📈传统服务器市场此前曾因 AI 预算挤压而受到侵蚀，如今进入一个同步的多年上升周期。
📊对于台股，我们希望布局这一 CPU 复苏趋势下的直接销量衍生受益股。我的首选标的是Aspeed（信骅），其次是Lotes（嘉泽）：
🚀Aspeed（5274 TT）- 终极服务器销量标的
📈Aspeed（信骅）提供了对服务器 CPU 出货量回升最清晰、最直接的投资敞口。目前的形势非常有利于开启一个跨越 2026-2028 年的巨大盈利上修周期：
🤖Agentic AI 的助力：传统服务器 CPU 的复苏直接转化为更高的基板管理控制器（BMC）出货量。我们预测 2026 年 BMC 出货量将同比增长 36%（达到 2570 万颗）。
📈平均售价（ASP）扩张：我们的研究预计 Aspeed 下一代 AST2700 芯片的渗透速度将快于预期，该芯片将带动综合平均售价显著提升。
💰定价权催化剂：由于整个行业面临严峻的基板供应限制，我们认为 Aspeed 极有可能开启新一轮提价，这将直接转化为净利润的增长。
📊图表 1. 信骅（Aspeed）营收预计在 2025-2028 预测期内加速增长（出处：Exhibit 1）
📊图表 2. 随着营收加速，营业利润率（OPM）呈现明显的扩张趋势（出处：Exhibit 2）
🔌Lotes（3533 TT）—— 插槽与连接器龙头
📈嘉泽（Lotes）是通用服务器 CPU 更新周期的主要受益者，随着定价动态改善和通用服务器需求加速，其表现大幅超出预期：
📈大幅增长修正：虽然市场和公司的指引指向今年服务器营收增长约 30%，但供应链显示出巨大的上行空间。根据投资者的反馈，在强劲的销量需求和极具韧性的定价策略推动下，Lotes 今年的服务器营收增长有望超过 50%。
⏳跨年度上升周期：以满足代理式人工智能（Agentic AI）的需求，Lotes 已为迎接多年期的通用服务器上升周期做好了充分准备。
🎁**“免费的” AI 期权 **：除了传统的服务器插槽业务，Lotes 还从新的 AI 解决方案（SOC/AMM/QD 以及长期的 CPO/NPO 解决方案）中获得了巨大的选择权，为估值提供了第二条路径。
🔍隐藏的投资机会：通用服务器与 CPU 敞口
📌其他值得关注的台湾公司：
🔧KY（3443 TT）- 定制化 CPU 代理商：随着超大规模云计算商（Hyperscalers）寻求设计定制的 CPU ASIC 以处理特定工作负载，KY（广达）脱颖而出，成为领先的定制 CPU 代工服务商。目前而言，该公司为 Google 提供的定制芯片业务势头正盛，推动出货量预测上调至同比高位双位数增长。
💻除了 CPU 这一核心增长驱动力外，其他主题还包括为 Tesla 和 Microsoft 提供 ASIC 一站式服务。
📈该股票已开始体现这一优势，自上周以来表现显著优于同行。
🔬鸿劲精密（7769 TT）- 测试领域的价值之选：虽然鸿劲精密主要因 AI 芯片测试的增长潜力而受到认可，但随着其在 CPU 领域敞口的不断扩大，该公司展现出极具吸引力的价值投资机会。
🔍根据高盛（GS）最近的研究，管理层观察到传统 CPU 订单动能强劲，并正在积极与新的云端服务供应商（CSP CPU 客户）进行系统级测试（SLT）分选机的工程测试，这正是他们此前涉足较少的领域。
🚀这种在大规模云端业务 CPU 测试领域的突破，为支撑 + 40% 的产能增长前景提供了巨大且被低估的收益支持。
💻纬颖（6669 TT）- ODM 领域的价值之选：纬颖为通用计算提供了一个极具吸引力的估值（综合远期市盈率为 15 倍）切入点。随着云端巨头开始构建代理式计算的复苏提供了强劲的需求，为这一多年期传统 CPU 服务器销量回升提供了支撑。纬颖的 AI 加速器业务本质上充当了一个免费的期权。