🗣️ 过去几天在路上拜访了一些香港和深广的客户，最直观的感受就是大家因为港股密集的 IPO 以及市场阶段性结束的窗口而非常忙碌。
💻 配置方向上 AI 仍然是绕不开的话题，存储、算力以外，光通信的信心也越来越有共识。
🔍 我们全球科技团队近期发布了光通信网络的深度报告，测算光价值链的潜在市场规模将增长 9 倍至1540 亿美元：从 GB300 NVL72（单个计算单元单机架 72 个 GPU 达到 NVL72）到 Rubin Ultra NVL576（单个计算单元单机架 72 个 GPU，8 个机架总计达到 NVL576），单个计算单元的横向扩展 / 纵向扩展的价值量分别增加 16 倍 / 45 倍，这为可插拔光模块、CPO 中的光引擎、铜缆和 PCB 板带来了增长机会。
📈 光模块 / 光引擎单个计算单元从横向扩展（如 GB300 NVL72）拓展至纵向扩展（如通过 CPO 实现的 Rubin Ultra NVL576 二层纵向扩展）推动潜在市场规模扩大 13 倍；在从 GB300 NVL72 到 Rubin Ultra NVL576 的单个计算单元横向扩展中，可插拔光模块的价值市场扩大 10 倍，即便 CPO 渗透率为 29%。
🔢 单个计算单元的可插拔光模块（1.6T 或等量）数量将从 GB300 NVL72 的 216 个增加到 Rubin Ultra NVL576 的 2500 个。
💡 综合横向及纵向扩展的机会，看好光模块和光引擎（受益于 CPO/NPO 采用和光模块升级）、CW 激光器和 EML（受益于 CPO/NPO 采用和光模块升级）以及 PCB/CCL 制造商（受益于 PCB 中板采用）等主要受益存在显著的每股盈利上行潜力。
📌 覆盖的买入个股包括：旭创、新易盛、天孚、联亚、全新、住友电工、三菱电机、古河电工、胜宏科技（强力买入名单）、沪电股份、台光电和生益科技。
💸 关于中资企业 IPO 是否会给流动性带来压力，策略组的供需分析表明有充足的资金可吸纳新股发行。
📊 预计 2026 年全年香港市场股票供应总额为 1100 亿美元，其中包括 600 亿美元新股 IPO 和 500 亿美元上市后再融资。
💰 预计吸纳这部分供应的资金来自 1800 亿美元的公司资金分配（派息和回购）、2000-3000 亿美元的全球长线投资者资金再配置、2000 亿美元的南向资金流入，以及个人投资者的持续踊跃参与。
📈 IPO 市场回暖推动中国私募股权投资自 2025 年年中迎来再提速，同时也在改写私募股权投资格局。
📊 更多的 IPO 项目也将带来港交所以及离岸业务敞口较高的内地券商实现更佳增长。
💡 对于寻求积极溢出效应的投资者而言，关注 IPO 候选公司和买入同业可能是一种有望获益的投资策略，近两年也有越来越多基金采用。
🍽️ 对于消费的反馈都还是偏谨慎，子板块中认可餐饮最具有量价改善带来的修复动力（百胜中国、海底捞）。
🌾 做多 PPI/CPI 方向上，不少客户开始关注农业板块（未来几年通胀输入应该较明显）。
📊 最近的猪周期转折点报告中提到了猪肉产量可能在 2 季度开始下降并持续到明年（政策导向 + 企业主动），在经历了漫长的下行周期后板块估值具有吸引力，看好牧原股份。
📈 在 ETF 发行上来看，1 季度末也新增了不少农业主题的申报。
