[烟花] 算力租赁行业重大更新：大模型厂商MaaS Token分成模式二季度正式启动，算力云提供商利润率有望翻倍
重视商业模式的本质变化，从裸算力出租到Token工厂模式，估值体系正式从PE切换至PS
事件：AI大模型商业化落地加速，国内主流大模型厂商共同敲定，MaaS Token分成模式将于2026年二季度全面落地执行，算力租赁行业迎来盈利逻辑与估值逻辑的双重变革。
传统算力业务，长期停留在裸算力出租阶段：以P数、卡数为计价单位，收取固定租赁费用，行业内卷严重、盈利空间受限。
这类模式属于典型重资产运营，市场仅能按照周期属性给予PE估值，估值天花板清晰，成长弹性不足。
全新的Token分成模式，将算力中心彻底转变为Token工厂：算力服务商不再只赚取固定租金，而是按照大模型Token实际调用量进行利润分成。
设备折旧、电力能耗均为刚性固定成本，下游AI调用需求越旺盛，Token消耗量越大，算力厂商新增部分几乎全部为纯利润，行业整体净利率有望实现翻倍增长。
该模式具备极高的合作门槛，只有拥有万卡级高端算力集群的头部企业，才能接入头部大模型供应链，享受分成红利。
A股符合万卡集群标准、充分受益本次行业变革的核心标的为以下5家：
1. 利通电子（利通电子）：英伟达中国区唯一Preferred级AI云伙伴，独享H100/B100/GB200优先配额，可调度算力达3.3万P，与腾讯签署50亿元算力长协，出租率100%锁定至2027年。
2. 宏景科技（宏景科技）：算力运营服务在手订单超1万P，定增募资12.9亿元新增约3000P算力，具备快速交付与运维响应能力，客户覆盖互联网大厂与AI创新企业。
3. 行云科技（行云科技）：母公司行云集团拥有NCP（英伟达云合作伙伴）官方认证渠道，保障英伟达高端GPU（B300/H100）稳定保供；作为阿里云供应链密切合作伙伴，协同打造AI算力生态；已签署36亿元5年期服务器租赁协议，万卡级算力集群部署完成，2026年4月公告拟申请100亿元综合授信及融资租赁额度，为算力规模扩张提供充足资金保障，依托高效供应链与成本控制能力，在算力租赁价格战中保持盈利优势。
4. 盈峰环境（盈峰环境）：依托资金优势快速扩张，已签约8个高端算力集群（含2个GB300集群+6个B300集群），总投资超400亿元，缴纳8亿元保证金，4月起陆续交付、年底前全部落地；已完成万卡级算力集群建设，结合自身环保能源业务，打造“算力+绿电”一体化运营模式，显著降低电力成本，算电协同优势突出。
5. 协创数据（协创数据）：运行中GPU卡片达4.2万片，AI算力储备约3万P，国内唯一同时获得英伟达Jetson和DRIVE双平台授权企业，与头部大模型深度绑定，2026Q1净利预增284%-402%。
在万卡级智算中心持续建设、AI推理需求爆发式增长的行业背景下，高端算力供需格局持续偏紧。
伴随商业模式由固定收租转向成长分润，行业估值逻辑也完成关键切换：从重资产周期股PE估值，升级为高成长服务类PS估值，整体估值空间大幅打开。
🎆坐拥稀缺万卡产能、深度绑定头部大模型的算力龙头，即将迎来业绩增长与估值提升的戴维斯双击，为当前AI算力赛道弹性最强的核心方向。
🎁请领导们重点关注利通电子、宏景科技、行云科技、盈峰环境、协创数据这五家万卡集群龙头，把握行业变革带来的投资机遇！