【招商电新】平高电气2026Q1业绩点评-20260421
1、公司公告2026Q1实现营业收入、归母净利润、扣非净利润24.50、4.15、4.07亿元，同比-2.41%、+15.75%、+14.45%。毛利率29.42%（同比+0.67pcts），期间费用率9.43%（同比-0.73pcts），净利率16.93%（同比+2.66pcts）。
期末货币资金60.60亿元，负债率43.70%，固定资产20.85亿元，在建工程0.90亿元，经营整体稳健。
2、Q1收入端小幅波动，利润端继续改善。
Q1营收同比小幅下滑，主要还是项目确认节奏影响；但利润总额同比+13.18%，归母、扣非双位数增长，公司盈利能力继续提升。拆利润表看，一方面营业成本同比下降，另一方面销售费用、研发费用同比明显减少，同时其他收益、投资收益有所增厚，共同带动利润增长。
3、主网景气延续，公司作为开关龙头持续受益。
公司在特高压、超高压开关及组合电器领域竞争力突出，仍将持续受益于主网投资高景气、特高压建设推进以及电网高压化趋势。此前公司2025年国网、南网中标合同规模持续增长，750kV组合电器实现双主体稳定中标，且2026年在国网第一次变电设备、第一次特高压设备等项目中已实现较好开局，后续有望继续受益于藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀等特高压及主网建设推进。
4、现金流短期承压，不改经营质量。
2026Q1经营活动现金流净额-10.35亿元，同比少流入约4.87亿元。主要系本期加大回款力度、货款回收同比增加的同时，付款账期缩短、现金支付比例提高，保障中小企业利益和供应链稳定所致。
5、总体来看，平高电气2026Q1呈现“收入略有波动、利润持续改善、盈利能力提升、现金流短期承压”的特征。短期看，收入确认仍受项目节奏影响；中期看，公司在特高压、超高压开关及组合电器领域卡位优势明确，叠加主网、配网投资持续高景气以及电网电压等级持续提升，后续仍值得重点关注。
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