【招商电新】尚太科技2025年报业绩点评-20260421
公司公告：2025年实现营收、归母、扣非净利润79.43、9.46、9.64亿元，同比+51.9%、+12.8%、+19.2%。其中25Q4实现营收、归母、扣非净利润24.37、2.35、2.34亿元，环比+15.1%、+1.2%、-1.9%。
1、Q4表观利润平稳，经营性单吨盈利小幅提升。
我们估算25Q4出货约11.05万吨，表观单吨净利约0.21万元/吨，主要受年终费用和计提影响；若按经营性口径看，Q4单吨净利约0.24万元/吨，环比小幅提升。
2、外协助力全年销量高增。
2025年公司负极销量34.35万吨，同比增长58.6%。在下游需求高增背景下，公司现有自建产能仍有阶段性缺口，自外协占比提升支撑全年销量高增。
3、加工能力行业领先，自有产能提升仍是最大看点。
公司全工序一体化制造能力突出，石墨化自供率、成本控制和交付能力处于行业前列。短期外协保交付，中长期自有产能提升仍是最核心α。
4、硅碳负极有实力。
公司已实现硅碳负极自主研发、生产与销售，具备明确技术储备和产业化基础，后续有望成为新成长点。
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