📋 总结 本文是开源证券策略团队联合11个行业首席/资深分析师召开的电话会议纪要，核心主题是在AI算力核心板块“光模块（光）”创历史新高后，探讨市场还有哪些投资机会以及存在“预期差”的细分方向。 1. 策略视角：寻找“二次点火型成长资产” 策略首席韦冀星指出，美伊冲突二阶拐点已现，市场风险偏好修复期成长
- 化工（金昳峿）：预期差在于中国基础制造业的强大与战争重塑的格局。
- 观点：“相信光，但不止一束光”。市场低估了中国化工制造业的全球优势（占全球50%产能）。
- 逻辑：战争等同于帮化工做了一次供给侧改革（海外产能出清、行业快速去库、中国产能占比不可逆上升）。短期不应被油价绑架，应关注自身极低库存和即将到来的5月补库周期，龙头一季报已验证高业绩。
- 通信（蒋颖）：光模块确定性最强，预期差在光器件、光芯片、液冷及国产算力。
- 光模块：龙头估值仍低，业绩确定性极强。
- 预期差标的：太辰光（MPO等光器件量产、估值便宜）；仕佳光子（高端光芯片扩产）；液冷（英维克一季报利润下滑系扩产备料费用所致，Q3/Q4液冷出货迎高峰）；国产算力（需求端起来，产业趋势确定）。
- 电子（陈杭）：预期差在靶材补涨、半导体设备见底回升、国产算力需求反转。
- 靶材：接棒光纤、电子布、铜箔，一季度涨价带来扭亏机会。
- 半导体设备：前期因资金流出和25年订单空窗期下跌，当前估值极低（北方华创仅5倍PS），26年迎订单上行期，具备大补涨空间。
- 国产算力：从“被迫用国产”的供给逻辑，反转为“国产大模型显现优势”的需求逻辑，Q2将迎斜率拉升。
- 传媒（方光照）：板块处于低位，游戏及AI应用商业化存在预期差。
- 游戏：估值极度便宜，是AI应用核心落地场景。首推完美世界，潜在大爆款《异环》预下载登顶，有望带来业绩估值双击；关注巨人、吉比特。
- AI大模型：国产模型赶超，Token高增拉动商业化，按远期PS估值不贵（知乎、MiniMax、昆仑万维等）。
- AI广告：赋能明显，利润率提升空间极大，推荐汇量科技、蓝色光标、易点天下。
- 中小盘（诸佳）：预期差在低位的光模块检测标的。
- 日联科技：内生研发X射线检测设备，外延收购上海飞测（光芯片测试可靠性服务商，产品全、增速快、覆盖广），打造全球工业检测平台型龙头。
- 奥普特：为光模块设备商提供视觉方案，价值量占比超5%，已全覆盖核心设备商。
- 军工（王家威）：重点推荐商业航天和军贸。
- 商业航天：底部夯实，4-5月发射密集叠加政策高层重视，技术迎拐点。千亿级市场空间中，火箭发动机（3D打印渗透率提升）价值量最大，卫星端激光通信和相控阵（国博电子）渗透率提升。
- 军贸：中国装备承接俄罗斯流失份额，航空（中航沈飞等）占比最高，导弹无人机增速快。
- 纺织轻工（郭彬）：自下而上精选个股。
- 华源控股：传统包装业务稳健，强力转型半导体设备（温控、洁净等），业绩爆发力未被市场定价。
- 登康口腔与百亚股份：内需底部标的，业绩增速稳健，估值处于历史低位。
- 汽车（邓健全）：整车出口的量价双重逻辑存在预期差。
- 整车出海不仅有销量增长（欧、东南亚等），更有价格提升（新能源车海外单车利润高于油车）。乘用车（吉利、比亚迪等）、客车（宇通、中通等）、重卡（中国重汽、福田）均迎出口放量大年。
- 地产建筑（齐东）：一线城市楼市与华润商业存在超预期。
- 一线楼市：二手房自发企稳，二季度改善需求释放，供给收缩库存下降，价格企稳边际改善大。标的首推华润置地、中国金茂等。
- 购物广场：华润置地万象系零售额增速远超社零，出租率极高，未涨租金是未来业绩保障，当前极低估值（0.7PB/8倍PE）未反映其独一档商管能力。
- 计算机（刘逍遥）：国产算力大年与商业航天密集催化。
- 国产算力：26年是大年，国产芯片占比将持续提升，华为重心向互联网大厂转移。看好寒武纪、海光及华为链标的。
- 商业航天：短期嫦娥六号网格舵回收、星舰V3发射、SpaceX IPO等催化密集。发射前看火箭端（航天工程等），发射成功看星链端（中科星图等）。
- 机械（张豪杰）：业绩兑现期，工程机械与AI/矿山设备共振。
- 工程机械：内外需共振上行，剔除汇率影响利润高增，零部件厂商数据已验证。
- AI相关设备（PCB、3C等）：产业趋势演进，罗博特科、大族数控等一季报翻倍增长。
- 矿机：金属矿山资本开支高，设备订单提升，企业向后市场及矿山运营转型打开成长空间。