【建投大化工】金发科技2025&26Q1点评：经营稳健增长，新兴需求助力成长
事件：
金发科技发布2025年年度报告，全年实现营收654.0亿元，同比+8.1%，实现归母净利润11.5亿元，同比+39.4%。其中Q4实现营收157.8亿元，同/环比-21.3%/-12.2%，实现归母净利润0.9亿元，同/环比-39.8%/-82.2%。
金发科技发布2026年一季度报告，实现营收155.9亿元，同比-0.5%，实现归母净利润3.1亿元，同比+23.7%。
金发科技发布2025年度利润分配预案，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.20元（含税），对应股利支付率44.8%。
点评
2025：经营稳健增长，减值略有拖累
1）改性塑料方面，公司全年实现销量295.1万吨，同比+15.6%，实现营收357.8亿元，同比+11.6%，实现毛利率24.4%，同比+2.4pct。我们认为改性塑料的增长主要受益于国补、以旧换新政策推动下游家电材料、汽车材料、电子电工材料、新能源材料等需求改善。
2）绿色石化方面，公司全年实现营收43.7亿元，同比+19.6%，实现毛利率-5.3%，同比+1.1pct。我们认为绿色石化业务毛利率的修复主要来自于产能利用率的提升。
3）新材料板块，公司全年实现销量28.4万吨，同比+20.3%，实现营收43.7亿元，同比+19.6%，实现毛利率20.6%，同比+4.8pct。我们认为新材料板块同比营收、利润率的增长主要来自于生物降解材料、特种工程塑料在3D打印、AI算力等新兴领域的稳健增长，高毛利产品销售比例不断提升。值得注意的是，2025年贷款减值损失导致信用减值损失增加、投资性房地产减值损失导致的资产减值损失增加，阶段性拖累了公司盈利，未来将轻装上阵逐步实现盈利的稳健增长。
26Q1：改性塑料、绿色石化销量增长略有受限，盈利有所改善
2026Q1，公司改性塑料、绿色石化和新材料业务分别实现销量63.2、37.9、8.8万吨，同比+4.5%、-15.4%、+56.4%，我们认为改性塑料和绿色石化业务销量受到了美伊局势影响，整个产业链为预防断链风险有一定惜售，导致销量增长受限。与此同时，公司盈利得到了改善，毛利率同比+1.2pct至13.3%。
高投入重研发，新兴需求助力长期增长
金发科技作为国内改性塑料的龙头企业持续投入研发提升产品性能，2023年以来每年研发费用率都超过4%，2025年公司首席技术官黄险波博士当选中国工程院院士，彰显了公司整体科研实力与行业影响力。目前，AI算力、具身智能机器人、低空经济等新兴领域的爆发对改性塑料的需求和性能要求不断提升，公司在技术投入和人才队伍上远超国内同行，布局改性塑料的同时，在高性能的PEEK、LCP等多种特种工程塑料上都有布局，未来新兴需求也将助力公司持续增长。