📋 总结 本次东方证券军工团队电话会议的核心观点是： 商业航天板块在经历调整后，正迎来风险偏好回升与密集催化共振的反弹窗口，卫星与火箭领域均有重要进展，看好板块反弹的持续性。 具体要点如下： 反弹逻辑：板块自2月中旬调整，叠加美伊冲突影响持续回调。当前 风险偏好回升 ，且未来两个月 卫星、火箭、政策端催
- 反弹逻辑：板块自2月中旬调整，叠加美伊冲突影响持续回调。当前风险偏好回升，且未来两个月卫星、火箭、政策端催化密集，共同推动板块反弹。
- 卫星端催化：
- 星网：已完成一代星全部组网（21组，共171颗），下半年将开始一代增强型组网。二代星实验星有望在未来两个月内发射，验证高速激光通信、手机直连等技术。
- 垣信（原“上海青帆”）：未来两个月长征系列火箭将为其执行发射任务，组网进度可能超预期。
- 外部压力：美国星链组网进度快，优质轨道资源稀缺，倒逼我国组网进度加快。
- 火箭端催化：未来两个月火箭发射与回收试验密集。
- 关键节点：4月底长征十号乙（长十一）发射（可能推迟至29或30日），市场高度关注。
- 其他试验：朱雀三号、深蓝航天新运一号、长城系列等火箭也将陆续进行回收试验。
- 进展参考：SpaceX之后，新格伦火箭成为全球第二家实现可回收复用的公司，从回收到复用仅用半年，为我国技术发展提供了参考节奏。若我国二季度实现可回收，则年底至明年上半年有望实现复用，从而大幅加速卫星大规模组网进程。
- 政策端催化：国家高度重视商业航天发展。
- 上周国家航天局会议强调在确保安全前提下逐步释放商业航天发展潜力。
- 本周五（4月24日）是第11个“中国航天日”暨航天事业创建70周年，将发布商业航天、深空探测、登月等重要信息。
- 投资方向建议：关注三个方向：
- 卫星核心价值环节——激光通信终端：是卫星间数据传输关键部件，价值量占整星25%-30%。技术正向100G以上高速率演进，将带来电子模块核心器件（调制解调芯片）重构，利好拥有地面高速光通信技术的供应商。建议关注震有科技。
- 卫星终端——手机直联芯片：星网二代星及未来6G通信的重要方向，将带动手机射频芯片与基带芯片升级，单机价值量显著。建议关注国博电子（射频芯片）、海格通信（基带芯片设计）。
- 前期回调较多、处于低位的标的：如上海瀚讯（垣信核心供应商）、霍莱沃（卫星测试设备）、星图测控（太空测控运营）等。
- 卫星端：星网和垣信（原“上海青帆”）都有进展。
- 火箭端：近期可回收试验比较密集。特别是4月底长征十号乙的发射，市场特别关注。此外，去年首次发射的朱雀二号、遥二，以及长征十二甲/乙等也都将在近期进行发射。
- 星网：截至上周，星网已组网21组卫星，共计171颗，这代表一代星已全部完成组网。后续从下半年开始，一代增强型的组网也将陆续加速。
- 星网二代星：未来两个月，其实验星有望陆续发射，进行高速率激光通信、手机直连等技术的验证。
- 垣信星座：未来两个月，长征系列火箭将为其执行发射任务，其组网进度有可能超过市场预期。
- 外部压力：参考美国星链的组网进度较快，且优质轨道资源相对稀缺，我国整体的组网进度肯定会持续加快。
- 关键节点：大家非常关注的4月28日（可能推迟至29或30日）长征十号乙发射。此外，朱雀三号、深蓝航天新运一号、长城系列等火箭也将陆续进行回收试验。
- 进展参考：从昨天新格伦火箭的发射来看，虽然入轨出现问题，但一级箭成功实现了回收复用。新格伦已成为SpaceX之后，全球第二家实现可回收复用的公司。从去年11月成功回收到昨天实现复用，仅用了半年时间。
- 对我国启示：如果我国在二季度实现可回收，那么今年年底到明年上半年就有希望实现复用。这将使我国卫星大规模组网进度远超预期。此外，后续多家火箭公司上市也会带来板块性机会。
- 上周国家航天局的会议上明确提到，要在确保安全的前提下，逐步释放商业航天的发展潜力。
- 同时，本周五（4月24日）是第11个“中国航天日”暨航天事业创建70周年，届时将发布商业航天、深空探测、登月等重要信息。政策层面处于大力支持的时间节点。
- 卫星的核心价值环节——激光通信终端：
- 功能与重要性：激光通信终端用于卫星间数据传输，不仅在通信卫星上使用，未来大规模算力星座同样需要。只要涉及数据传输，激光通信都是必不可少部件。相较于卫星与地面间的微波通信，星间激光通信具有传输速率高、抗干扰能力强、不受频谱限制等优势。
- 价值量：一颗低轨通信卫星通常需要安装4个激光通信终端，其总价值量约占整星价值的25%-30%，是卫星上价值量最高的环节之一。
- 技术演进：我国激光通信终端速率正从5-10G向100G以上高速率演进。技术路线将从非相干通信向数字相干通信转变，这将带来核心调制解调芯片的重构（从FPGA芯片转向定制化ASIC芯片），并引入一批拥有地面高速光通信技术的新供应商。
- 建议关注：震有科技。
- 卫星终端——手机直联芯片：
- 趋势：星网二代星及未来6G通信中，手机直连卫星是主流技术方向。
- 影响：这将带动手机内部的射频芯片和基带芯片发生变革，需要适配卫星通信。单台手机中，射频芯片价值量约50-100元，基带芯片价值量可能达100-200元。随着未来支持卫星直连的手机出货量上升，市场规模非常大。
- 建议关注：国博电子（手机射频芯片，同时也是卫星载荷TR组件核心供应商）、海格通信（参与卫星基带芯片设计）。
- 前期回调较多、处于低位的标的：
- 例如上海瀚讯（垣信星座核心供应商）、霍莱沃（卫星上游测试设备）、星图测控（太空测控运营）等。