📋 总结 本报告由浙商证券煤炭行业分析师发布，核心观点是建议在五一假期前布局煤炭板块，以迎接节后潜在的旺季行情。报告从价格、库存、供给、需求和投资建议等多个维度进行了详细阐述。 核心逻辑如下： 价格走势：当前淡季煤价呈现“稳中有涨、易涨难跌”的态势。市场普遍看好后市，贸易商、电厂及化工企业在淡季有较强的
- 价格走势：当前淡季煤价呈现“稳中有涨、易涨难跌”的态势。市场普遍看好后市，贸易商、电厂及化工企业在淡季有较强的逢低囤货意愿。预计4月底价格稳中有升，五一假期后，随着库存消耗和旺季临近，价格有望获得更强支撑。
- 关键支撑：煤化工盈利良好是当前煤价的重要底部支撑。由于利润丰厚，化工企业对煤价小幅波动不敏感，其稳定的高卡动力煤和无烟块煤采购需求有力托底了市场价格。
- 库存分析：全社会库存处于持续下降通道，这是看涨煤价的核心依据。具体表现为：
- 港口库存：秦皇岛港库存快速下降至五年均值附近，历史上此位置易引发煤价上涨。
- 煤矿库存：煤炭企业库存处于历史低位，年同比下降近30%，尤其无烟煤库存大幅下降49%，印证了化工煤采购强势。
- 电厂库存：电厂库存明显下降，且社会库存拐点较往年延迟出现，为旺季煤价上涨积蓄了动能。
- 焦煤库存：全社会焦煤库存“非常干净”，下游及中间环节库存均低，一旦需求预期改善，价格弹性可能很大。
- 供给与需求：
- 供给：周度销量虽有环比增长，但整体产量水平较低，未出现大幅增产。4月份大型集团日均产量环比3月有所下降。
- 需求：电力用煤需求偏弱，但化工用煤需求非常强劲，今年以来累计增长近10%，是需求端的主要亮点。钢铁用煤需求保持韧性。
- 板块观点与投资建议：
- 煤炭板块经历前期回调后，当前位置已具备配置价值。后续空间需观察旺季煤价弹性及需求是否超预期。
- 建议在五一节前逢低布局，以迎接节后电厂和贸易商的补库行情。看好夏季煤价上涨潜力。
- 投资方向上，建议关注高股息的动力煤公司（如中国神华、陕西煤业等）和具有价格弹性的焦煤公司（如平煤股份、淮北矿业等）。
- 供给：本周二十大集团供给周环比增长18万吨（+2.5%），年同比也有增加，反映近期销售不错。库存年同比下降506万吨，降幅达25%。
- 需求：
- 电厂（25省日报）累计耗煤量今年以来下降，周度数据也偏弱，反映近期电力需求偏弱。
- 但化工煤需求非常好，今年以来累计增长9.9%，4月份累计增长10.9%，有力支撑了煤价底部。
- 钢铁用煤需求月度及年度累计基本持平，显示韧性。
- 水泥行业库容比有所增加，反映其库存抬升。
- 价格：
- 动力煤（秦皇岛港5500大卡）年度均价同比上涨9.2元/吨，周环比上涨8元。
- 焦煤价格月度累计均值同比上涨253元/吨，年度同比上涨230元/吨，表现优于动力煤（主要因去年基数低）。
- 无烟煤（阳泉无烟小块）年度累计均价同比下降73.1元/吨，但月度数据已实现同比转正，情况在好转。