【中信证券新材料】山东赫达：可转债不提前赎回，26-27年业绩爆发
1⃣4月20日公司公告称已触发赫达转债有条件赎回条款，为保护投资者利益，决定暂不行使“赫达转债”的提前赎回权利，同时在未来六个月内（2026年4月21日至2026年10月20日）“赫达转债”触发有条件赎回条款时，公司均不行使提前赎回权利。此前公司预告2026Q1业绩，受益于纤维素醚和植物胶囊产销两旺，预计2026Q1实现归母净利润0.9-1.0亿元，同比增长100%-120%。
2⃣公司2026Q1植物胶囊销量同比大幅增长，原因包括：1）美国建厂吸引客户+美国竞争格局改善带来的订单；2）植物胶囊渗透率提升带动行业需求；3）美国子公司补库需求。随着美国工厂在2026H2正式投产，我们看好公司植物胶囊持续放量。此外，受原料影响，公司纤维素醚也有提价，医药级纤维素醚持续拓展新客户加速放量。
3⃣依托公司国内钢材采购平台及联营公司米特赫达（山东）金属科技有限公司的技术支持，公司拟在泰国设立赫达金属科技（泰国）有限公司，投资建设20万吨/年家电用PCM彩色涂层钢板生产项目，总投资额预计1.2亿元。同时公司与浙江星星冷链签订战略合作协议，双方将在上下游业务、海外市场开拓、赫达家电用PCM彩色涂层钢板泰国生产项目开展深度合作。
4️⃣我们预计2026年公司建材级纤维素醚/医药级纤维素醚/植物胶囊出货量分别达到5.0万吨/1.3万吨/360亿粒，2026/2027年归母净利润预测为4.0/6.3亿元，对应同比增速+168%/+57%，持续看好。