1）25年全年营收同比下降23.72%，主要由于1）组件价格上涨，电站建设延期，导致公司交付延缓。2）印度大客户ADANI受美国调查项目融资受限导致延期。
当前来看组件价格已经趋于稳定，项目开工陆续恢复，印度方面ADANI已经开始恢复下单，上半年保守预计签单3GW，全年6GW左右，基本恢复到24年水平。
2）由于地缘政治因素，市场担忧公司中东交付受限，我们了解下来当前公司中东运输问题已解决，当前中东需求仍然旺盛，阿联酋Q1签单3GW，地缘政治因素放缓后能源转型需求有望升级，需求有望进一步提升。
3）盈利能力方面，此前市场担忧竞争加剧导致公司盈利收窄，从毛利率来看25年跟踪支架20.32%，同比+0.65pcts，印证公司强成本管控能力以及品牌竞争力。
此外根据年报，公司发出商品与合同负债较高，主要系交付延期所致，截至260331公司在手订单合计91亿元，其中跟踪支架80亿元，同比+53.85%，环比+24.34%，订单量历史新高。
4）公司市场开拓持续突破，欧洲Q1签单300MW，欧洲+拉美全年有望2GW+，东南亚也突破GW级。此外储能、安装机器人等业务也在持续推进，有望提供新增量。
总体来看对于中信博来说最坏的时间点已经过去，随着项目开工恢复、印度需求复苏以及中东航运问题的解决，看好公司26年收入与利润回归上行通道，预计全年利润6-7e，当前位置建议重点关注！