【中泰策略王永健】战争进一步缓和会带来哪些影响？
结论：黄金、工业金属、港股最为受益；美股、A股阶段性延续反弹但幅度可能相对有限，股市结构上聚焦高赔率资产：有色、出海制造、黄金，港股互联网。
1、战争缓和对资产的影响。（1）首先是市场对美元资产避险需求的进一步下降，美元指数阶段性下跌；风偏回升和流动性外溢，利好黄金、工业金属、高赔率新兴市场（港股）。（2）对美股而言，战争以来始终定价远期冲突可控，高油价持续性不强，因此对冲突缓和计价的相对充分，反弹幅度预计会相对有限。
2、A股的情况有些特殊。（1）本轮反弹受益于战争背景下稳定的经济和政策环境，随着局势缓和，这层比较优势可能边际上有所弱化。（2）近期美元贬值、人民币升值带来了旺盛的结汇需求，充裕的流动性环境使得反弹幅度有些超预期。向后看，阶段性的，美元继续贬值会让流动性维持宽松，指数反弹在短期内有望延续。（3）不过美国经济走弱的担忧也会随着油价下跌一同缓释，中期支撑美元汇率。这种流动性环境的边际变化又会反过来限制指数进一步上行的空间。
3、后续操作建议：配置高赔率资产。短期内指数的反弹有望延续，但结构上预计会往前期受制于高油价的方向倾斜，这些资产的胜率随着油价回落而修复，赔率普遍较高。建议关注：有色（铜、铝）；制造业出海（工程机械、拥挤度下降后的电力设备）；黄金；港股互联网。
风险提示：地缘波动超预期，国内经济复苏不及预期。