新凤鸣点评：长丝+PTA底部回暖，供需持续改善
[玫瑰]公司发布2025年报：2025年公司实现营业总收入715.57亿元（YoY+6.66%）；归母净利润10.18亿元（YoY-7.42%）；扣非归母净利润8.98亿元（YoY-6.90%）。其中25Q4实现营业总收入200.14亿元（YoY+11.85%，QoQ+10.88%）；归母净利润1.50亿元（YoY-57.87%，QoQ-6.34%）；扣非归母净利润1.22亿元（YoY-62.78%，QoQ+5.13%），业绩符合预期。受到长丝行业竞争加剧和PTA业务拖累影响，25Q4公司计提资产减值损失0.33亿元，25Q4毛利率3.76%，同比下滑1.92pct，环比下降1.20pct；25Q4费用率为2.96%。
[玫瑰]长丝产销旺盛，聚酯行业供需格局持续优化。2025年全年，公司涤纶长丝产量809万吨（YoY+7.22%），销量793万吨（YoY+5.01%）；短纤产量130.67万吨，销量130.84万吨。2025年公司新增长丝产能105万吨，PTA产能270万吨；2026年下半年公司计划新增长丝产能40万吨，短纤产能60万吨，预计到2026年底，公司涤纶长丝总产能将达到925万吨，涤纶短纤产能提升至180万吨。公司涤纶长丝国内市场占有率超过15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位；短纤产量位居国内第一，海外市场占有率及出口量增幅均位居行业第一。2025年，国内涤纶长丝行业CR6在2024年87%的基础上继续提升，行业供需格局改善为龙头企业创造了更有利的发展环境。从产品价格来看，2025年公司主要产品价格均出现不同程度的下滑，POY全年均价6067元/吨（YoY-9.05%），FDY均价6355元/吨（YoY-15.58%），DTY均价7901元/吨（YoY-10.23%），短纤均价5989元/吨（YoY-8.70%）。原材料方面，PTA采购均价4200元/吨（YoY-13.20%），MEG采购均价3840元/吨（YoY-5.10%），PX采购均价6045元/吨（YoY-13.77%）。长丝原料价格跌幅大于产品价格跌幅，随后续“反内卷”进行，叠加小厂原料采购受限，利润有望进一步提升。
[玫瑰]分红稳健，资本开支回落，海外布局取得突破。公司2025年度利润分配方案为每股派发现金红利0.20元（含税），合计拟派发现金红利3.31亿元，占本年度归母净利润的比例为32.47%。2025年公司多个重点项目顺利投产转固，截至2025年末，公司在建工程9.14亿元，较期初减少86.14%。2025年公司启动埃及基地建设项目，标志着公司正式开启国际化发展新篇章。埃及项目的推进将有助于公司分散经营风险、拓展海外市场、提升国际竞争力。