【华创策略姚佩】反攻，燎原——市场大涨点评
1⃣权益反攻正在进行，市场或逐步转向乐观情景，即冲突降温，油价回落，股市>黄金/美债>美元，尤其前期跌幅较深的亚太市场，日经225收复失地，韩国综合指数底部反弹超20%；伦敦金重回4800美元/盎司；10年期美债收益率回落15bp；美元指数回撤超2%。A/H股市修复也在进行中，上证反弹超6%，恒科7%，结构上1、周期涨幅居前。
2⃣市场由停火前悲观滞胀预期交易转向流动性预期改善+PPI转正盈利修复下的乐观情景。美伊影响资产定价的关键是油价抑制美元流动性，停战消除了石油生产端破坏带来油价暴涨的滞胀担忧，这使得联储看穿通胀不做加息有了现实可能，CME对联储降息从明年12月提前到明年7月。
3⃣反攻而非反弹，核心在于PPI转正之下对于盈利修复的乐观。3月PPI同比+0.5%转正，结束41个月的负增，除短期油价驱动外，近一年半M1流动性活化+近半年反内卷，助推PPI转正具有更广泛周期资源品和中游制造支撑。EPS上修主因：与通胀高敏感的周期/制造贡献更大业绩弹性；通胀价格传导：上游开采+中上游冶炼/加工均有较好传导能力，中游制造出口顺价能力更强。
4⃣行业配置：短期一个月，风偏回升+流动性预期改善，关注AI科创（PCB/光模块）、创新药等。此外，全球能源转型需求下中国新能源产业链优势有望凸显，关注电动车/风电/储能/电网等。中期关注周期资源品，包括有色/化工。战略视角下，重视中国中游制造：能源油改电；AI新需求中国新供给；出口顺价。