【康诺亚】二次BD已成，有望迎来估值重塑，中邮医药4月金股持续推荐！
[红包]核心简述：从以往表现来看公司的估值体系中计入的为1）IL-4R的国内销售；2）CM901 CLDN18.2 ADC的海外峰值预期；3）CM512的二次BD。根据过往1~2年的估值来看，市场往往计入的1）+2），3）的预期常常被当做Option。[太阳]在基本面角度来看，我们认为以上3点其实都有着不同程度上的进展，但在25Q4以来，创新药尤其是H股存在情绪面和资金流动性上的压制因素，在股价上并未体现。
[庆祝]CM336的二次BD是Trigger，有望带动公司的估值重塑。Gilead的收购一方面是为公司的研发平台背书，另一方面更重要的是完成了二次BD的商业逻辑的闭环。对应最直接的影响是1)计入CM336的价值，2）计入公司其他NewCo的管线资产的估值，3）带动重新审视公司整体价值（如核心简述，以往构成估值的3个资产均有向上趋势）。此外，我们认为同在H的德琪医药在3.3达成TCE的BD后的走势可以作为参考~
[炸弹]风险提示：创新药研发失败风险，地缘政治风险，产品销售不及预期风险。