仁东控股重整摘帽否极泰来、跨境及AI方向增长可期 【方正金融】
重整摘帽: 重整优化资产业务结构，聚焦第三方支付。仁东控股以子公司合利宝为第三方支付业务经营主体，2025年推进破产重整，剥离低效资产，实现盈利修复。2025年实现净利润3.6亿元，年末净资产5.6亿元，26年4月14日顺利摘帽复牌。
否极泰来: 公司支付牌照预计顺利续展。央行2015年起收紧线下支付业务牌照，当前该类业务有效牌照合计48个。合利宝支付牌照正处于续展换证、中止审查阶段（业务均可正常开展），公司预将顺利续展。
看点一：跨境支付业务增长空间广阔。跨境支付市场处于蓬勃发展期，合利宝具有跨境人民币备案许可，其下属香港子公司合利付已获得香港MSO牌照，合利宝25全年跨境支付交易规模近2000亿元，市占率5.6%。
看点二：成立智算子公司&战略投资国产AI芯片、打造第二增长曲线。2025年在3地成立3家全资智算子公司，目标构建智能科技生态闭环，打造共生、共创、共享的科技产业生态。1亿元战略投资江原科技（专注全国产 AI 芯片研发，实现了先进自主设计、工艺制造、封装的本土化全流程），持股比例4.14%。
首次覆盖仁东控股给予“推荐”评级。公司剥离低效资产，线下收单业务有望迎来修复性增长。展望未来，跨境支付业务发展叠加公司前瞻性布局智算方向，并战略投资国产AI芯片公司，有望逐步打造第二增长曲线。预计26-27E净利润4.2、4.6亿元，同比增长16.7%、10.8%。
风险提示：支付牌照续展进度不及预期；第二增长曲线推进不及预期；市场竞争加剧。
报告PDF欢迎联系方正金融组：许旖珊、杨皓然