📋 总结 本文是方正证券于2026年4月15日举办的关于光伏“无银化”技术进展的电话会议纪要。核心观点认为，光伏电池电极“去银化”进程正迎来产业化放量的关键拐点，其进展速度和潜在市场空间均超预期。主要内容可归纳如下： 核心结论：无银化进程超预期，进入放量拐点。会议明确指出，光伏无银化（特别是铜浆/铜粉路
- 核心结论：无银化进程超预期，进入放量拐点。会议明确指出，光伏无银化（特别是铜浆/铜粉路线）的技术验证期已基本结束，正从技术突破迈向产业化快速放量阶段，而非市场普遍认为的仍处早期验证期。下游客户（尤其是海外业主）接受度良好，并已开始形成新增订单。
- 技术路线与验证情况：多种无银化技术路线（如铜浆、图形化真空镀膜、银包铜粉等）均取得积极进展。其中，铜浆技术已解决可靠性问题，获得下游认可。隆基等龙头企业在数月前已宣布其无银化技术实现原创性突破，并在组件可靠性与可制造性上通过验证，为产业化打下坚实基础。
- 产业链驱动因素：
- 成本压力：银价持续高位运行，难以回到过去低位，使用白银作为电极材料的经济性压力巨大。
- 供应瓶颈：面向未来（特别是太空光伏等新场景）的庞大光伏产能规划，对白银的供应量提出了“几乎不可承受”的要求，转向非银方案具有确定性。
- 产业链协同：从下游组件厂商（如隆基、爱旭）到上游浆料厂、粉体厂（如博迁新材），整个产业链积极配合，共同推进无银化落地。
- 核心标的分析：博迁新材：
- 业务构成：公司当前业务分为镍粉（主力）和铜粉（新兴）两大板块。
- 镍粉业务：深度绑定三星，其80nm镍粉产品是高端MLCC（多层陶瓷电容器）的关键材料，直接影响服务器电容器性能。公司产能持续满产，并受益于AI产业高景气带动的电容器需求与涨价，在AI产业链中地位关键且被市场低估。
- 铜粉业务（光伏无银化核心受益）：公司技术领先，但此前因产能被镍粉需求占满，未能大规模配合光伏需求。随着无银化进入放量期，光伏铜粉需求将为公司打开巨大成长空间。仅以隆基规划的80GW BC电池产能估算，对应的铜粉需求就高达3000多吨，接近公司现有总名义产能（4800吨）。整个光伏产业（数百GW规模）对应的铜粉需求可达数万吨，市场空间巨大。公司有望凭借技术优势率先占领市场，并已开始筹划产能布局。
- 发展节奏展望：
- 对于博迁新材，镍粉业务正从“1到10”进入“10到100”的扩张阶段；光伏铜粉业务则已完成“0到1”的验证，即将进入“1到10”的快速放量期，并有望在明年实现“10到100”的跨越。
- 整体上，无银化进展及对上游材料公司的业绩拉动，有望持续超出市场预期。